近期，沪胶主力合约顺利移仓9月，维持在27000附近整理，虽然9月合约持续增仓，但产区新胶开始上市，面临季节性供应压力，加上全球主要经济体经济数据不佳，欧债危机有恶化风险，沪胶一度跌穿27000关口，受前期均线压制较为明显，价格难以上行。笔者认为，目前沪胶仍处于艰难寻底过程中。

割胶进程加快，沪胶近强远弱

产区割胶进程加快。云南产区月初进入全面开割期，海南产区开割期也即将到来。另有消息称泰国北部已陆续开割，南部预计也将逐步开割。由于前期云南干旱，橡胶减产预期较为强烈，不过，由于国内天胶产量有限，国内产区开割的影响更多停留在心理层面，后期投资者应重点关注主产国泰国的割胶进程及天气情况。

由于国内产区供应有限，泰国也未进入全面开割期，天胶现货供应仍相对紧张，现货及沪胶1204合约价格多数时间维持在29000元/吨附近，保持较高的升水。而1205合约与1209合约价差一度放大到1000元/吨之上，也进一步暗示天胶现货价格坚挺。

沪胶跨期价差一度拉开到1000元/吨

现货库存流出较快

近期，青岛保税区天胶与复合胶库存一度减少到17万吨附近，与年初的25万吨的高峰相比，流出明显。此外，上期所交割库库存和仓单维持在2.2万吨与1.5万吨附近，均创下年内低点。有关机构发布的最新数据显示，3月天胶进口量同比下降9.5%，为19万吨。天胶进口量减少，加快了国内去库存化进程。但值得担忧的是，轮胎企业仍处于去库存化过程中，采购不积极；产区挂单增加，贸易商普遍处于观望状态，信心不足。后期去库存化能否进一步加快，还需关注下游市场的消费情况。

4月行情先抑后扬

受外围市场低迷及4月属于沪胶传统下跌季节影响，近期沪胶出现趋势性下跌，削减了前期涨幅，缓解了后期下跌压力。从沪胶历史运行规律看，4月沪胶下跌概率在70%以上，远远超过其他11个月份。3月橡胶行情整体低迷，处于盘整下跌态势，与化工品、农产品相比，走势相对疲软。5月沪胶反弹概率在65%附近，这主要是因为5月天胶产区极易出现台风、雨灾天气，大量资金介入炒作，沪胶市场易上演反季节性上涨行情。而近期沪胶提前下跌，消化了新胶上市压力，此外，泰国多次提出将收储价格稳定在120泰铢/公斤以上，政策底部限制了沪胶跌幅。因此，4月沪胶有望先抑后扬。

总之，近期欧债问题主导了商品跌势，但欧洲最糟糕的阶段是去年下半年，目前看欧洲发生系统性风险的可能性不大，近期沪胶市场的下跌更多是对年初以来的上涨行情的修正，加上保税区及交割库去库存化加快，沪胶市场逐渐消化了新胶上市带来的压力。后期对天胶主产区的天气炒作即将到来，此外，由于泰国收储支撑，天胶下跌空间有限。沪胶一旦修正到26000—26500安全边际区域附近，将出现技术性反弹，逢低买进机会显现。

（作者单位：大陆期货）