随着基本面的利多不断显现，一季度末油脂出现报复性上涨行情，在短短10天时间棕榈油期货涨幅达4.5%。

年初南美减产，让油脂开始不温不火的缓慢上行。随着3月底美农种植面积预估报告出台，预计2012/2013年度美豆种植面积为7390万英亩，远远低于市场预估均值。就此，基本面利多效应集中爆发，油脂进入了快速上冲阶段，尽管南美大豆将集中上市，但市场无视目前这个季节性供给压力。

进入第二季度，美国大豆玉米种植面积之争将成为油脂品种的风向标。从目前的情况来看，南美大豆减产，中美大豆种植面积减小的情况下，未来全球大豆供应可能面临压力，油脂品种水涨船高。

最新数据显示，马来西亚3月棕榈油库存减少5%至195.92万吨。3月库存降幅超市场预期，此前市场预计棕榈油库存可能减少3.5%，至199万吨。随着棕榈油消费旺季的到来，马来西亚棕榈油去库存化进程加快。从历史数据来看，第二季度是马来西亚棕榈油库存处于全年低点的时期，这将支撑棕榈油价格高位运行。随着夏季到来，棕榈油的使用量将加大。

在美国和中国大豆种植面积下降以及南美减产的双重利多背景下，资金涌入农产品。截至4月3日当周，在美豆油期货上，非商业多头103485手，较上周增加3755手，非商业空头58977手，较上周减少4567手，非商业净多44508手，较上周增加8322手。国内资金也明显对农产品轮番炒作，资金由前期最活跃的品种玉米中流出，转战豆类油脂类品种。大连棕榈油的持仓量由3月30日的13万手短期内迅速上升至23万手。

尽管近期基本面利多集中体现，但棕榈油牛市基础尚不牢靠。笔者认为，棕榈油在上涨途中需注意以下几个风险点：原油价格将无力支撑油脂价格进一步上涨，目前原油价格在地缘因素淡化的情况下将出现回调；3月底的美国农业部报告仅为种植面积预估，不排除后期因大豆玉米比值扩大，美豆种植面积存在上修的可能性；美元指数进入震荡上行周期。棕榈油进入增产周期；宽松政策预期落空。同时市场预计中国政府近期有降准动作，但从4月9日公布的国内物价指数来看近期国内降准的概率减小。

总体来看，如果第二季度棕榈油库存大幅下滑，在自身基本面支撑的情况下，棕榈油具备强势上涨动能。但从历年的数据统计来看，进入第二季度，棕榈油将开始进入增产周期，棕榈油目前点位相对较高，追高仍需谨慎。若拉尼娜气候影响到棕榈油旺季产量，那么2012年棕榈油供应将会吃紧。 (作者系金元期货分析师)