欧债问题已不是国内市场的主要风险

宏观政策不确定性将导致振荡行情延续

在欧债危机波澜再起、隔夜欧美股市大幅下挫的背景下，周三沪深300期现指数低开后一度冲高，尾盘收红，表现出较强的抗跌性。不过，由于目前国内市场面临的主要风险并不在于欧债危机，而在于国内宏观经济政策尤其是货币政策的不确定性，昨日国内股指走出独立行情，并不意味着市场强势再现。

近期，在希腊债务违约问题暂时缓解的情况下，西班牙和意大利债务问题又开始凸显。截至4月11日，西班牙和意大利10年期国债收益率分别达到5.92%和5.57%，分别创下自去年11月和今年2月以来的新高。由于意大利和西班牙分别为欧元区的第三大和第四大经济体，救助难度大大高于希腊，两国债务问题恶化对全球市场的影响也会更大。

不过，来自欧元区的风险早已在市场的预期之中，欧债因素虽然使欧美股市阴云覆盖，但一旦出现利好消息，股指就会出现反弹。

从3月份和一季度我国外贸数据来看，虽然对欧盟出口的降幅较大，但受益于出口结构的调整和美国经济的复苏，我国对美国、东盟以及俄罗斯和南非等市场的出口形势相对较好。3月份，我国出口额同比增长8.9%，增速比2月提高5.8个百分点。

在出口形势良好的情况下，3月份我国进口增速较1—2月回落了1.6%，显示我国内需疲软、工业景气度低、经济增速下滑趋势明显。受此影响，市场对于货币政策放松的预期再度上升。不过，今年全国两会期间，中央将本年度经济增速目标下调至7.5%，说明政府已增加了对经济增速放缓的容忍度。因此，虽然一季度我国经济增速下滑已几乎成为必然，但宏观经济政策如何调整仍存在很大的不确定性，这也导致近期国内股指多空拉锯激烈。

从近期的期指持仓变化和股市成交情况来看，市场观望氛围浓厚。我们判断短期内期指延续振荡整理走势的概率较大，建议投资者以观望为主。