新增信贷远超市场预期，利多短期市场

继续向上扩展反弹空间需新的刺激因素

清明假期过后，受监管层扩增QFII等机构入市资金消息激励，以及超卖技术指标支持，沪深300指数自低位连续反弹，目前已接近今年2月下旬至3月上旬股指前期顶部振荡区域下沿，继续向上扩展反弹空间需要新的刺激因素。

4月12日央行公布数据显示，3月份人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元，远高于市场预期及2010年和2011年同期5104亿、6794亿的新增信贷量，但低于非正常时期2009年3月份的1.89万亿。新增信贷远超预期，有助于扩大市场对未来国内流动性放松力度的想象空间，利多短期市场。另外，一季度人民币贷款增加2.46万亿元，同比多增2170亿元，值得注意的是，一季度非金融企业及其他部门新增的1.95万亿贷款中，短期贷款及票据融资占比达67.05%，显示中长期信贷需求仍较低迷，各投资主体对国内中长期经济形势信心仍未有效恢复。

在3月份新增信贷数据尘埃落定后，市场关注的焦点将转移至13日公布的一季度GDP数据上。今年以来，PMI数据显示国内经济出现复苏迹象，3月国内官方PMI为53.1，连续第四个月回升，但仍低于2005年以来同期历史均值55.5，仅略高于2009年3月份的52.4。值得注意的是，PMI持续回暖的同时，我国PPI指数连续出现断崖式下跌，较7月最高水平下降了7.8个百分点，PPI下降速度仅次于2008年3季度至 2009年上半年的速度,表明国内生产活动的萎缩程度远超预期。

除PPI指数外，1—2月国内工业增加值、发电量、消费、出口等同比增速均出现较大回落，我国1—2月社会消费品零售总额同比增长14.7%，大幅低于市场预期值17.6%。消费增长加速下滑，表明虽然发展内需已成为共识，但实施过程困难重重，难一蹴而就。在目前国内投资扩展空间有限而消费暂难担当大任之前，本轮经济增长见底回升过程或比以往更加漫长曲折。事实上，目前市场对一季度GDP增速继续延续下滑态势预期较为一致，预期平均值为8.4%。

总体来看，目前股指已走到关键节点，国内一季度GDP增速实际值与市场预期所产生的偏离，对市场的影响存在两种可能：第一，GDP增速符合或低于预期，市场会继续在流动性改善及经济下滑的背离走势中振荡纠结；第二，GDP增速好于预期，则会与新增信贷超预期形成共振，利多市场走势。