连塑在前期上冲11000大关后，近期振荡回落，周四连塑报收于10565元/吨，仍处于60日均线以下。随着农膜消费旺季逐渐变淡，以及后期供应增加预期的压制，连塑高位回落的风险增大。

进口大增将抑制期价

海关总署最新公布的数据显示，2月份中国聚乙烯进口量达到51.64万吨，同比增长90%，环比增长27.54%；LLDPE进口量20.35万吨，同比增长16%，环比增长35%。对比近三年的进口数据，笔者发现LLDPE、聚乙烯2月份进口量为最近3年同月进口量最高值，且增长率方面，2月份聚乙烯与LLDPE的同比和环比都大幅走高，处于历史高位。

2月数据大幅增加虽然部分原因在于春节因素，今年春节较往年提前，有部分1月份进口量流入2月份，但是若将今年1—2月的进口量与去年同期相比，今年较去年仍有15万吨左右的增量，剔除今年1—2月份国内聚乙烯较去年减产4.4万吨因素的影响，亦有10万吨左右的增量。因此笔者预计，3—4月石化减产14万吨的方案在很大程度上将被进口量增加所抵消，如果3月的进口量增长幅度与速度继续高于历年同期，石化双雄减产的效果将进一步被削弱，这对连塑期价无疑是一个利空因素。

下游需求不振

2—3月的农膜旺季即将进入尾声。据已公布的数据，今年1—2月农膜生产总量为21.32万吨，与去年同期基本持平。如果以农膜3月占一季度产量比值10年均值计算，预计3月份的农膜产量为13.85万吨，一季度总产量为35.17万吨，处于近三年的较低水平。而且考虑到今年农膜旺季不旺，大中型地膜企业装置开工率在60%左右，中小型农地膜企业开机率仅为40%—50%，实际值可能会低于预期。此外，4—6月历来为LLDPE消费淡季，下游企业开工率的降低将减少对LLDPE的需求，进一步压制连塑期价。

供应增长预期增强

从装置投产情况来看，二季度开始石化装置将陆续投产，所涉及的企业主要是中国石化旗下的5家子公司和延安炼厂，预期2012年增加总产能340万吨，其中新增LLDPE产能105万吨/年、HDPE产能65万吨/年、LDPE产能30万吨/年和全密度产能140万吨/年。

以2011年年底的国内总产能计算，2012年PE与LLDPE总产能增长幅度分别达到30.33%和20.68%(不含全密度产能)，以80%新增产能投入生产计算，则2012年国内PE和LLDPE产量将分别增加272万吨和84万吨，其中如果考虑到全密度装置产LLDPE的可能性，LLDPE的产量增加将更多。因此随着新装置的陆续投产，后续PE市场的供给将相对充足，这对即将进入消费淡季的塑料也是一个利空因素。

综上所述，在宏观因素不出现重大消息的情况下，连塑的走势二季度将更多回归基本面，前期上游原料价格上涨形成的成本支撑将逐渐减弱。在农膜消费旺季即将结束的大背景下，PE进口量大增，新装置投产将加大市场对供给增加的预期，连塑二季度呈现高位回落的风险增大。

(作者单位：中证期货)