上周，盘整了近两个月的铜价出现下跌之势，而黄金也出现了反弹乏力的迹象。宏观面又恰逢美国上市公司季报披露以及中国一季度宏观数据公布，宏观面与技术面交织使得上周五美元大幅跳涨，金属快速下挫。

美国经济复苏乏力，中国一季度宏观经济数据也不及预期。一季度GDP同比增长仅8.1%，而市场预期却是8.3%；一季度进出口总额8593.7亿美元，同比增长7.3%，同样出现放缓迹象。

欧洲市场的风险再次有了新的聚集地，西班牙10年期国债收益率上周盘中升至四个月高位5.99%，而国债市场的风波也促使西班牙CDS历史上首次突破500个基点。目前欧洲的防火墙规模虽然已达7000亿欧元，但是市场仍然担忧4月的偿债高峰可能诱发的连锁反应。但笔者认为，目前更为关键的是债券市场的危机是否将传导至银行体系，因此，4月16日、23日，穆迪对意大利、西班牙银行的评级就显得尤为重要。

近期,美联储官员的讲话使得市场对于QE3的猜测出现了盲点，不论是鹰派与鸽派的对决，还是伯老货币与经济的愿景，都需要参考一个重要的时间点，就是扭转操作要6月份才到期。从CFTC持仓报告来看，美元总持仓和非商业多头开始重新上升；原油总持仓和非商业多头逐步下降；铜总持仓转头向下，并且非商业多头快速下降；黄金、白银总持仓及非商业多头稳步下降。由此可见，金属方向性的下跌或将来临。

现货市场，终端消费按需采购，市场整体成交情况偏淡。产量与库存的压力较大，环保整治力度的增加以及企业盈利的下降，都对金属产生巨大的打压。全球各经济体自身的问题犹在：美国经济虽然相对优势明显，但失业及负债推升出的产业空心化一时难以为继；欧洲财政一体化的道路上依然存在解体的风险，财政与货币的不统一突显了高福利的弊端，银行体系的资产负债再平衡可能又一次引爆恐慌性抛售；新兴市场经济体的经济增长方式正处于外部需求转内需增长的间接期，经济回落必然出现。

需求不振，金属市场的上涨只能寄希望于流动性的推升，但从目前的宏观局势来看，大规模的货币刺激实属难寻，基本面与技术面的相交已经打开了金属的下跌之门。建议投资者以空单为主，采取逢高抛空的策略。技术上，伦铜下破8000便可以空单入场，止损在8200。黄金下破1640美元/盎司建议空单介入，下方1600为重要支撑位。

（作者单位：光大期货）