在过去的一周，中欧美消息齐齐上阵、好坏皆有，沪锌在信息的刺激下，展开了窄幅震荡，区间总体维持前期15400-15700一带。从盘面来看，上方受压于国内经济放缓形势始终难以突破，同样下方15400平台也获得市场较为认可，不过支撑效应有所弱化。短期来看，市场消息或进入疲乏期，料沪锌继续维持平台震荡；不过若中国经济放缓担忧继续升级而缺乏有效宽松政策支持，加上欧债形势不佳局面，在市场风险偏好迅速恶化下沪锌或再度考验15000平台支撑。

1.美国经济数据不佳，QE预期左右摇摆

劳工部数据，截至3月31日的一周内，美国首次申领救济人数38万人，这是今年1月以来最高人数，此前预期35.5万人。所谓的“四年来最低”首次申领救济人数由35.7万人上调至36.7万人，今年以来该数据已经11次向上调整，但从未向下修正，初请失业金的数据延续了之前非农数据的疲弱态势。美联储的褐皮书揭示美国经济的温和扩张之势，穆迪也上调了一季度的经济增长预期，虽然如此，但市场仍旧担忧就业市场的改善之路的崎岖不平而拖累美国经济增长的前景。同样因此也令美国消费者信心从一年高位开始滑落，4月消费者信心环比回落0.5至75.7，这意味着若就业增长放缓或拖累很多经济机构部门，制约经济增长。不过目前来看，消费者信心依然处于偏积极状态，尤其油价的回落无疑对消费者信心改善有所帮助‘而美国经济短期来说依然处于一个温和扩张之中，对其复苏停滞判断当前言之过早。

在就业数据的疲态是否构成经济增长威胁之际，美联储的官员多次发表谈话中对于市场预期的QE政策可谓左右摇摆，有官员支持也有官员反对，不过伯南克的最新讲话未作任何暗示。QE3的尚无定论，而目前中国经济放缓态势以及欧债形势的恶化可能都会令美元得到支撑，加重金属的负担。

2.欧债危机向“西”看，欧洲央行挺身而出

在欧洲央行的两轮LTRO之后，西班牙的国债收益率突破去年12月以来新高，分别在上周二、周五两度逼近6%大关，有消息称周五已经突破6%大关，至此CDS历史首次突破500基点。受此拖累欧洲股市两次暴跌，同时意大利国债收益率也明显飙升至5%以上。市场对西班牙担忧主要来自两方面，一方面是财政减缩问题，一方面是银行信贷问题。

首先西班牙前期通过的270亿欧元的财政紧缩并未安抚市场；而本周通过的大概100亿欧元的地方财政预算初案也不一定能够令市场对此彻底放心。因为2011年西班牙的财政紧缩远超欧元区规定，而目前的地方财政紧缩更是一个未知数，这也是市场最为担忧的地方，究其原因2011年的超支主要来自于地方财政的超支严重。

再次，作为欧洲央行两轮LTRO的最大受益者莫非西班牙银行业了，西班牙银行业3月从欧洲央行的总借款飙升至3163亿欧元，前值为1698亿欧元；其中净借款升至2276亿欧元，前值1524亿欧元。另外一个数据显示西班牙银行在获得流动性之后主要用来偿债之外就是购买西班牙国债进行无风险套利。在三月西班牙银行业总计购买本国国债390亿欧元，而德法银行对其购债规模仅在60亿欧元左右。而目前西班牙的房地产破裂正在延续，银行业的不良贷款仍在飙升，后期银行业对其国债购买率的骤降势必对市场不利，同时银行业的流动性缺乏是否需要救助又是另外一个问题。

在银行业流动性缺乏之际，实体经济更是难获支撑，高居不下的失业率和通胀率都意味着未来西班牙的经济前景不甚乐观，加上前期两方面担忧，西班牙的偿债能力真的有待市场考验，而目前眼下就有200亿欧元的到期债务。

不过目前稍令人宽慰的是西班牙的地方财政预算方案已经出台，更有欧洲央行暗示在必要时刻继续购入西班牙国债以帮其渡过难关，若果真如此，西班牙或能躲过一劫。预计下周欧债形势或继续发酵，对市场是个不确定影响因素，对于金属构成一定压力；若能转危为安，无疑对金属市场是一利好，同样下周G20召开在即，若对IMF积极增资无疑对欧债形势也是一大利好。

3.国内经济仍未触底，流动性改善缓慢进行

从上周统计局公布一季度GDP、工业增加值、固定资产投资以及消费数据来看，均出现不同程度放缓，其中一季度GDP更是创下三年新低，这些数据凸显国内经济形势不容乐观，继续处于放缓阶段之中。统计局发言人和国务院常务会议对经济数据的解释中可以看出，为实现经济结构转型和“十二五”规划这一增速完全符合政府预期。后期经济放缓的态势可能仍将延续，这无疑将对全球的金属需求构成一定压力。

流动性方面，从3月信贷数据以及近期央行回购操作来看，市场流动性一直在缓慢改善当中，但国内经济放缓令需求不佳的局面短期恐难以大幅改观，因此市场流动性也难出现明显改善情况。虽然CPI的全年下行趋势并未改变，但流动性改善仍旧将有政府决策层面对于经济运行情况的全局把握，13日的国务院常务会议或可显示流动性改善情况可能仍旧在稳健政策下的预调微调。

流动性缓慢改善难掩国内经济放缓形势对于市场的冲击。短期国内经济尚未触底，流动性的缓慢改善虽然能够缓冲但并不能改变这种放缓局面，在经济尚未触底之前这无疑对金属市场构成压力。

4.房产调控仍将延续，汽车市场有望企稳

2012年1-3月份，全国房地产开发投资10927亿元，同比增长23.5%，增速比1-2月份回落4.3个百分点。其中，住宅投资7443亿元，增长19.0%，增速回落4.2个百分点，占房地产开发投资的比重为68.1%。1-3月份，商品房销售面积15239万平方米，同比下降13.6%，降幅比1-2月份缩小0.4个百分点。3月份，房地产开发景气指数为96.92，比上月回落0.97点。

中国汽车工业协会11日发布的统计数据显示，受油价高企以及商用车市场低迷等不利因素影响，今年一季度国产汽车产销出现同比环比双下降，但3月份出现好转。今年1-3月，国产汽车产销478.43万辆和479.27万辆，同比下降1.83%和3.40%。不过3月份国产汽车产销表现良好，其中商用车环比增速高于乘用车。3月份生产汽车188.06万辆，同比增长3.8%，环比增长16.9%。销售汽车183.86万辆，同比增长1.02%，环比增长17.33%。

3月份房产市场的“以价换量”虽取得了一定的销售增速，但投资增速却放缓明显。在13日的国务院会议当中再次强调坚决制止房产中反弹现象，在政策调控继续以及全国经济放缓流动性不足的情况下，居高不下的库存以及销售回笼资金的缺乏，这些仍将继续制约后期房地产投资，仍有回落空间。汽车产业在经历了去年大幅低速增长调整之后，有望在今年企稳实现稳步增长，不过同比增速将不会有明显改善，更很难出现之前10%以上的增速。综合来看，虽然二者终端需求的绝对量仍较为客观，但是在国内经济结构转型和经济放缓的持续下，同比增速的放缓明显势必冲击对金属的需求。

5.3月份镀锌企业开工率提高，但销售旺季气氛不浓。

上海有色网(SMM)调研发现3月份镀锌行业开工率为78%，较2月的70%上升8%。调研的镀锌厂家共113家，主要是镀锌板卷、镀锌管以及镀锌铁塔生产企业。地域分布主要是镀锌生产集中的华北、华东以及华南地区。首先，3月镀锌企业用工以及生产情况已逐步恢复，开工率有所上升，特别是江浙地区企业增长较明显。其次，2月终端企业复工较晚，导致当月镀锌需求不大，3月终端企业生产恢复，加之节前备库不多，因此3月镀锌企业开工率受到带动。虽然已经进入4月传统销售旺季，但受汽车、房地产行业需求不振影响，多数镀锌企业未明显感受到终端需求旺盛，预计4月镀锌企业开工率将略微上升，达80%左右。

6.短期行情展望及操作策略

欧债形势因西班牙问题的恶化局势有所加重，美国的就业市场增长回落或预示其经济增长前景不佳，再加上中国经济的放缓态势的延续，令市场对于全球经济的增长前景担忧有所升级，美元或将从中受益，而商品市场将得到压制。目前金属市场的主要走势依然将由全球第一大需求国的中国经济增长形势所决定，短期来看，国内流动性缓慢改善下的经济增长放缓仍在持续，目前欧美形势亦是存在一定风险，进而对锌价走高构成压力，而市场所寄希望的下游需求旺季并不明显不能给予锌价带来更多支撑，锌价或继续维持疲弱盘整形势，区间15400-15750。中期形势来看，若中国经济放缓态势不变，而宽松政策缺乏，锌价走势或颇为不妙，可能出现之前我们4月报中所预期的不佳局面。

操作策略：稳健者日内交易、波段操作为主，区间15400-15750；前期多单建议逢高获利离场。