在季节性供应承压预期抬头，以及欧债危机再陷恶化等因素主导下，短期内胶价仍有探低整固的要求。

沪胶主力月合约自3月底从1205合约顺利移仓至远月1209合约后，前期1209合约维持的29500—27500区间平台也被打破，胶价上冲动力在长时间的拉锯中给消耗掉，向下突破乃是时间问题。除了市场内因发生变化，影响市场的外围因素随着时间推移也对多头不利。进入4月份后，全球天胶原料供应将逐渐恢复，未来胶价所受到的供应压力仍不容小视。

全球天胶供需紧平衡格局有望舒缓

目前我国天胶主产区已全面开割，泰国主产区于本周传统的宋干节过后也将进入全面开割期，今年全球天胶供应增加期即将到来。从此前天胶生产国组织（ANRPC）公布的世界天胶主产国的可割胶面积来看，2011年全球天胶可割胶面积总计722.8万公顷，环比增加3.07%，预估2012年全球天胶主产国可割胶面积总计739万公顷，环比增加2.25%。其中主产国泰国增加5.79%至210万公顷，虽然印尼和马来西亚有小幅下滑，但印度、中国、越南等国都有大小不同幅度的增加。而据今年早些时候国际橡胶组织（IRSG）预测，2012年全球天胶产量预估为1175万吨，环比增加7.8%，而全球天胶消费预估为1167万吨，环比增加5.52%，供应增速明显赶超消费增速。欧债危机以及全球经济走向的不确定，对下游消费的影响较大，往年全球天胶供需紧平衡的局面有望从今年开始逐渐舒缓。

下游消费是否有效启动仍需观察

从近期公布的各国3月份汽车产销数据看，除了美国、日本、德国等发达国家，以及印度市场的数据增幅较大以外，其他国家数据不太理想。而中国方面，3月份乘用车产销有所回升，不过商用车数据仍相对低迷。中国汽车协会日前公布的数据显示，3月份我国乘用车生产145.58万辆，环比增长15.40%，同比增长5.87%；销售140万辆，环比增长15.40%，同比增长4.54%。商用车生产42.48万辆，环比增长22.35%，同比下降4.32%；销售43.86万辆，环比增长23.92%，同比下降8.80%。一季度我国汽车销量下降了3.4%，至479万辆，汽车市场仍处于低迷期。近期有消息称，往年投入的全国大型基础建设开工率目前有所回升，以铁路为例，停工的铁路复工率已经达到80%，若真如此我国重卡等商用车市场有望触底反弹，但国内的汽车消费能否摆脱低迷，仍需关注后续政策跟进的力度。

近强远弱格局短期难扭转

通过我们对近15年沪胶现货月合约与主力月合约的价差分析看到，除了2008年因爆发经济危机而出现系统性风险外，仅去年5月12日当时的主力月9月合约贴水现货月最高达到4455点，从历史统计规律看，主力月与现货月合约价差的贴水下沿在2500—3000点，而随着行情的企稳以及现货月合约到期交割，价差往往开始进行正向修正回归。以去年5月份为例，当时由于现货供应未有效跟进，青岛保税区去库存化良好，现货价格得到明显支撑，而远期合约受预期远月供应增加，以及欧债问题恶化影响，远月价格不断遭到打压，直到探了两次3万整数大关后方见底回升。今年的时间窗口以及外围因素与去年颇有几分相似之处，沪胶反向市场中价差不断扩大，我们预计即便是1204合约摘牌交割后，1209合约与1205合约的价差还会出现一定比例的扩大周期后方能收敛。

综合上述分析，我们认为在季节性供应承压预期抬头，以及欧债危机再陷恶化等因素主导下，短期内胶价仍有探底整固的要求。操作上建议，前期高位空单套保盘仍可持有，1209合约技术上参考支撑点位在26000—25500区间，短期内不建议盲目入场进行抄底。

（作者单位：中财期货）