大豆近期持续减仓，再加上抛储预期，涨势或将减弱。豆粕补涨幅度已经较大，后市力度和涨幅可能相对有限。豆油则仍有一定上涨空间。

CFTC豆类净多持仓自年后持续走高

春节后豆类上涨动因

春节后，美豆、连豆走势均摆脱前期低位振荡区间，迎来一波凌厉的上涨行情。相比有色及化工板块，豆类明显领涨。原因有三：一是全球宏观经济环境较2011年四季度明显回暖，美国经济缓慢复苏及希腊问题的暂时解决使得压抑已久的多头获得反击机会；二是国内领导人在各大场合多次提及预调微调，国内经济基调由控通胀转变为保持经济稳中求进，农产品价格相对松绑；三是南美大豆减产预期逐步升温，美国农业部等相关机构接连调低巴西和阿根廷大豆产量，这是主导行情的关键因素。

国际市场不乏炒作题材

种植面积之争炒作再起。由于南美大豆产量下滑，美国将承担较重的供应任务。但2012年美国豆农的种植意向仍难言乐观。大豆、玉米之间的争地现象由来已久。2011年美豆每英亩种植收益较玉米低251.15美元。据美国农业部预测，2012年美豆种植收益仍将明显低于美玉米，农业部称，2012年美玉米种植收益为270.8美元/英亩，而美豆种植收益为96.8美元/英亩，相差174美元/英亩。在目前的美豆/玉米比价关系下，2012年种植意向的天平毫无疑问将再次向玉米倾斜，美豆争地很有可能进一步失利。美豆将逐步进入播种期，南美大豆减产将使得市场更为关注美豆产量，未来关于种植面积的炒作或将进一步推高油脂价格上升空间。

CFTC净多头持仓持续攀升。商品基金美豆净多持仓自1月以来持续攀升，目前已经达到2007年以来最高水平并有继续上升之势。与此同时，美豆期价受资金推动大幅上涨创出新高。CFTC报告显示，截止到4月3日，在CBOT豆油期货上，非商业多头103485手，较上周增加3755手；非商业空头58977手，较上周减少4567手；非商业净多44508手，较上周增加8322手。从技术形态来看，美豆油5月均线呈多头排列。净多持仓的大幅增加也反映出市场做多情绪强烈。

油厂压榨扭亏为盈

根据国家粮油信息中心数据，国内大豆压榨行业持续11个月亏损，尤其是2011年下半年油脂价格进入低位运行，加上豆粕价格持续低迷，导致压榨利润持续偏低。价格与成本的长期倒挂成为压榨企业经营亏损的主要原因。

近期因压榨利润由负转正，国内大豆压榨厂产量有所提升。经历了长期亏损的油厂，在期待已久的压榨利润转正之后挺价意愿强烈。近两年国内外经济环境纷繁复杂，行业整体盈利难度极大，从这个角度出发，好不容易把握到盈利机会的压榨企业有足够的挺价意愿。近期金龙鱼、福临门分别上调了旗下花生油和菜籽油的出厂价格，涨幅在10％左右。这也将为豆油价格提供支撑。

操作建议

全球大豆的减产预期、中国大豆需求乐观前景，都将对豆类市场起到长期的支撑。由于基本面利多，加上农产品本身的商品属性，资金对于豆类市场的关注将持续升温。笔者认为，后市投资者在豆类市场上应以做多为宜。大豆近期持续减仓，再加上抛储预期，涨势或将减弱。豆粕补涨幅度已经较大，后市力度和涨幅可能相对有限。相对而言，豆油仍有一定上涨空间，当前油粕比已经跌破区间下沿，可适当建立多单。

（作者单位：平安期货）