春季消费不及预期和宏观经济风险迭至使得期铜双重受压。结合当前宏观形势和供需指标来看，铜价跌势已经确立，并将持续到5月中旬。

CFTC基金净多头大幅减持

期铜终于打破2—3月份窄幅振荡形成的收敛三角形形态，选择方向向下并跌破8000美元/吨一线。春季消费不及预期和宏观经济风险迭至使得期铜双重受压。结合当前宏观形势和供需指标来看，铜价跌势已经确立，并将持续到5月中旬。

全球宏观形势偏弱

全球宏观形势偏弱形成利空，5月之前各国推出新刺激政策的可能性偏小。美国非农就业持续走好，在制造业和房地产都复苏的情况下，即便伯南克称美国经济复苏一般，FED在“扭转操作”于6月结束前，依然不愿提及QE3货币政策。同期，自希腊有序违约后，欧债危机烽烟又起。西班牙10年期国债收益率飙升至6.2%，CDS创新高达520点。摩根大通预期随着西班牙10年期国债收益率超过7.5%，欧盟可能推出LTRO3.0。

中国一季度GDP同比增长8.1%，低于市场此前预期的8.4%。1—3月，全社会用电量累计11655亿千瓦时，同比增长6.8%，增速比上年同期回落5.9个百分点。中国经济增速放缓虽已成共识，但放缓幅度超预期依然令市场承压。中国经济放缓带来石油、钢铁、铜等大宗商品需求萎缩的忧虑。总的来说，受流动性支撑的铜价在宏观经济形势转弱的情况下，其金融属性将大幅衰退。

现货市场“内弱外强”

铜现货市场“内弱外强”的差异化较为显著。中国3月精铜产量高达51万吨，同比增加8.5%，进口总量达46万吨，同比增52%。3月SHFE铜库存保持在22万吨之上。产量和进口量的大幅增加充分保障了国内铜市供应，上海现货升贴水也保持贴水状态，仅随交割临近而走强为小幅升水，表明中国下游按需采购消费谨慎，春季消费不及预期。

而同期LME铜现货升水飙升至55.75美元/吨。LME铜库存一度跌至25.4万吨，随后涨至26.8万吨，近期再度小幅削减至26.4万吨，为伦铜现货升水营造氛围。LME铜注销仓单从9万吨高位持续削减至6.8万吨。LME铜市场削减主要是北美市场，而亚洲市场在4月份竟然增加了6000多吨。这表明中国保税区超60万吨的高额铜库存依然未流入关内，甚至可能因内外倒挂无法点价而不得不交回LME仓库中。

随着春季消费逐渐进入尾声，“旺季不旺”消费形势越来越明朗，铜价商品属性逐渐走弱，价格将相应走低。

CFTC基金净多头大幅减持

从CFTC铜持仓数据来看，截至4月10日，基金净多头仅为419手，而前一周高达9529手，基金看好铜的意愿大幅削减。从技术分析来看，伦铜有效跌破前期振荡收敛的三角形，并经受2%幅度和3日时间的有效验证。从形态来看，目前铜价处于2011年10月以来的一根支撑线上，同时正处于8000美元/吨整数关口附近，短期内可能会有一定反复，但难以改变偏空的大趋势。下方有效支撑需关注前期成交密集区下沿7200美元/吨，倘若有效跌破7200美元/吨，则将破前低6636美元/吨，否则将在7200美元/吨一线获得支撑后横盘整理。

（作者单位：永安期货）