第二块是日本经济。日本早于美国并且下跌幅度比美国还要大，出乎人们预料。这跟它的产业结构有很大关系，欧元区的国家跟日本，基本上制造业比重比较大，而在国际贸易中真正可贸易的主要集中在制造业。因此，外部需求的冲击对于以制造业为主的日本跟欧元区国家，相对冲击就比较大。日本从第二季度就已经陷入负增长。尤其第四季度跌幅达到负13%，这是战后历史上非常罕见的。第二个因素就是通货紧缩，这是个全球现象，但是日本显得尤为严重，1990年日本泡沫经济之后一直受困于通货紧缩，只是到05年以后才刚刚走出这种通货紧缩的困扰，但是没想到在三年以后又再次面临通货紧缩的压力，因为他走出通货紧缩以后，CPI也就在1.5%这种空间。相比之下在金融危机之前像欧洲、美国CPI相对高得多。第三个因素就是政府经济干预政策的空间受到限制，日本为了应对泡沫经济的后遗症以及通货紧缩的压力，一直采取积极的财政政策，那么货币政策日本一直是央行短期利率，所以发生金融危机以后日本央行至少在运用利率手段上没有任何空间。近期日本经济下滑的幅度不断下调，现在最悲观的估计是6%-7%，三大经济体日本经济09年衰退程度会最强。

　　第三块是欧洲区经济。欧元区在金融机构介入次贷的程度方面介于美国和日本之间，欧洲的金融体系跟美国相比，因为商业银行业务跟投资银行合在一起，抗风险能力要强一些，所以欧洲的金融机构没有出现美国那么巨大的动荡。在经济刺激政策方面，跟美国相比欧元区刺激经济政策空间也受到一定限制，金融政策上欧洲中央银行不隶属于任何一个国家，它是一个跨国的金融管理机构，因此很多人批评欧洲中央银行在这轮金融危机中滞后，这跟它的体制有关系，因为不受制于单个成员国政府，同时从它成立之日起，货币重点更关注欧元本身稳定，美国人不用关心美元会哪一天崩溃，欧元就不一样。那么财政政策上成立时就有一个《稳定增长公约》，因此当美国人迅速注资进行救市时，欧元区国家还在争论如何克服《稳定增长公约》的约束。第三个因素就是欧元区部分国家房地产调整的幅度不大，因此未来调整还有很大空间。第四点就是来自东欧金融危机的风险，这几年东欧国家在金融上高度依赖于西欧，他们大多数本国的金融机构都被西欧的金融机构兼并，随着这几年东欧经济的复苏，西欧金融机构在那儿有大量贷款，据估算高达1.3万亿美元，东欧国家的收支债务危机已经开始影响到西欧国家的金融稳定。英国经济学家3月份，对欧元区下调到-2.4%。

　　很多人寄希望于金砖四国等新兴市场经济体能够在一定程度上缓解发达国家的经济衰退，但是从现在来看这种可能性越来越小，俄罗斯在0增长跟负增长之间，巴西调到1-2%，印度经济在09年还能维持5%以上增长率，就是说，在新兴市场经济体中只有中国跟印度还能保持像样的经济增长。

　　国际金融危机的影响保护主义将造成通货膨胀替代能源将成新增长点

　　第一个影响就是保护主义加大，而且形式越来越多，尤其是美联储购买国债的做法，实际上是一种变相的，并且可能是危害非常大的一种保护主义措施，这种做法一个最直接的结果就是有可能引起竞争性的汇率贬值，因为由中央银行购买国债实际上是一种简单的印钞，美国宁可忍受高通胀不愿意接受通货紧缩，高通货膨胀率还可以转嫁金融风险，因为美国是全球最大的债务国。作为全球货币发行者的美国这么做，基本上意味着放弃了作为全球货币发行者的责任和义务。

　　那么有人要问，现在注入了大量资金通货紧缩状态怎么没有明显好转？那是因为没有信心，因为货币流通速度太低，一旦企稳，货币流通速度加快，通货膨胀是不可避免的。如果美国通货膨胀，那么美元汇率也将走弱。如果短期内美元汇率就走入下降轨道，对我们政策冲击非常大，甚至我们来不及做出应对。

　　以美国为主的发达国家，在过去20年间，以负债为手段的消费拉动经济增长进而带动外围国家的出口，这种所谓的双循环模式可能要发生变化。

　　美国在走出这轮危机之后，甚至从现在开始做的事情就是增加储蓄减少消费，到今年1月份美国私人储蓄率从金融危机前的不到1%，现在回升到5%。这意味着走出这轮危机之后，全球经济增长模式可能要发生变化。所以，我们必须要考虑中长期的应对和调整措施。

　　目前发达国家金融市场出了问题，实体经济都已经外包出去了，美国制造业占美国GDP的比例，只有15%左右。那么靠什么来拉动新一轮经济增长。现在国际上争论的问题，什么是未来下一轮经济增长点，清洁能源是最有可能的产业。在过去一个世纪里，全球能源基本上处在化石能源时代，以煤炭石油为主。基于石油稀缺性，07年世界报告明确预测全球石油潜在储量跟现实的储量，应该在2010--2015年期间是一个峰值，从2015年以后石油产量将下降，因此石油生产国在这个问题上已经不再配合需求国来平抑价格。因此，近几年主要大国在他们一系列能源修改法案新能源法案中都明确把发展替代能源提到议事日程。第三点我们说替代能源里面有多种多样，减少对石油依赖增加对天然气、核能、风能等等的使用量。特别是生物能，虽然生物能源占的比例不大，可以说全球需求很小。但是它的影响非常大，因为它是用粮食生产，也就是我们常说的乙醇的生产。美国新能源法规定2022年一个国家生产生物能源产量相当于2007年全球生物能源的总产，欧盟也规定未来5-10年汽车的使用，通过立法的形式规定汽车的使用燃油里面必须有一定比例的乙醇。希拉里来中国以后谈的首要一件事就是在环境保护方面的合作，上一轮中美对话，我们曾经讨论中美能源合作可能会开辟一个新时代。我们作为新兴的大国，必须给予关注，一旦走出危机我们将面临十分迫切的选择。