高抛为主，宜采用右侧动态止损止盈策略

4月10日，伦铜大跌3.38%，铜市正式结束自今年1月末以来的区间振荡格局。4月16日，沪铜跳空大跌2.83%，走出4月11日后的第二个大跳空缺口，尽管昨日铜价盘中回补了该缺口，但笔者认为沪铜下跌行情还在进行中。

货币政策难现宽松

国内3月CPI同比增长3.6%，高于预期的3.4%，以及一年期存款利率3.5%。美国3月核心CPI同比增长2.3%，高于预期的2.2%，以及警戒线2%。这表明内外货币宽松预期皆降低。

首先，在“稳中求进”的大方针下，后市央行微调政策还会继续，但也仅仅是微调而已，M2同比增速不会超14%。其次，在当前高油价引起的通胀压力下，美国不会启动QE3。后期6月份OT2到期后，如果继续推出OT3，那么美元利率的上升又将导致一波美元套利盘的平仓潮，去年8、9月份的暴跌行情还会再现。如果不推出，未来也要关注美国减赤降债的步伐跨度。

总之，在没有货币宽松政策的背景下，场内外资金不会热炒保值概率，资金的投资策略会趋于保守，包含铜在内的大宗商品不仅无法吸引足够买盘资金，而且在欧洲意大利、西班牙以及葡萄牙债务风险持续提升的情况下更容易被抛售。

需求不振，铜价难维持高位

我国一季度GDP同比增长8.1%，低于预期的8.4%，高于全年目标7.5%，以及“十二五”目标7%。国内季度GDP增速已经连续五个季度下滑。在“稳中求进”方针的指导下，放缓态势还将继续，甚至后期的放缓态势会更慢，一季度增速或是全年四季度的最高值。

对于铜而言，缺乏中国需求支撑，铜价将难以维持高位运行。目前，上期所以及据传60万吨的保税区铜库存都显示出下游需求不振。总体上，未来2013年全球铜供需格局逐渐平衡乃至过剩已成共识，从时间跨度看，铜价此波下跌不是短周期行情，而是中长线大行情。

铜市下跌进行时

昨日收盘，沪铜总持仓达53.1万手，高于2009年7月22日的历史记录高位51.1万手。大量资金云集一般都是大行情的基本前提，因为期货中两军重兵对垒的结果一般都需要分出胜负，而这需要较长的时间以及较大的价差才能实现。

目前，沪铜1207合约上多空平均建仓成本在59000以上，空方明显盈利占优，不过，昨日却有部分空头主动平仓导致铜价回补缺口，表明当前场内多空方心态比较纠结。笔者认为，我们对待行情的延缓需要耐心，毕竟振荡常有而单边不常有。

综合以上分析，笔者认为，铜熊大行情正蹒跚起步。操作上，

高抛为主，宜采用右侧动态止损止盈策略。套保方面，虽然延迟买保的收益要大于风险，但笔者并不坚决推荐，企业宜根据自身风险承受力选择方案。

（作者单位：南证期货）