自上周以来，金属市场呈现下行趋势，伦铜一度跌破8000美元/吨关口，伦锌2000美元/吨关口也岌岌可危。尽管同期国内A股市场表现坚挺，但由于美国经济复苏放缓、欧债危机复燃、中国GDP增速下滑，加上基本面供应过剩，短期内沪锌重心将下移。

美国经济复苏放缓

美国纽约联储最新公布的数据显示，美国4月纽约联储制造业指数为6.56，远不及预期的18.00。同时，总体企业环境预期指数连续第六个月下滑，自3月的47.50跌至43.12的水平。同时，美国全国住宅建筑商协会（NAHB）发布的数据显示，4月份美国住宅建筑商信心指数相比上个月下降3点至25，遭遇7个月以来的首次下降，意味着美国房地产市场复苏之路依然曲折。

一般而言，建筑商信心指数高于50，表明多数建筑商看好房屋销售前景，低于50，则意味着多数建筑商看淡市场前景。自2006年4月美国房地产泡沫破裂以来，该指数一直低于50的门槛线。美国4月制造及房屋数据远不及预期，可见，美国经济复苏进程并不是一帆风顺。

西意国债收益率飙升

西班牙国债收益率最近出现飙升，10年期国债收益率一度突破6%，意大利国债收益率跟随上涨，10年期国债收益率达到5.94%。市场对该地区经济增长、预算赤字、潜在公共债务、银行业和房地产等问题的担忧正在加剧。尽管过去几个月有关机构和政府采取了积极行动，但并未缓解市场的担忧。

笔者认为，欧洲央行已通过两次长期再融资LTRO，向市场投放了近一万亿欧元的流动性，西班牙和意大利出现债务违约的可能性不高，从之前的希腊签署保证书获得第二轮援助即可看出。但投资者对欧洲经济的前景信心依然不足，这种情绪将会长期影响到基本金属的走势。

中国经济回落态势明显

一季度，国内GDP同比增长8.1%，低于此前普遍预测的8.4%，创2009年二季度以来新低。3月的出口贸易增长7%，而进口增长回落到9%。同时，国家能源局发布电量统计数据显示，1—3月，全社会用电量11655亿千瓦时，同比增长6.8%，增速比上年同期回落5.9%，低于GDP8.1%的增长水平。用电量同比增速低于同期GDP增速，再次证明宏观经济减速仍未停止。中国目前约占全球基本金属消费量的40%，中国宏观经济增速放缓直接影响全球基本金属需求，基于此，有色金属将难以再现2003—2007年的大牛行情。

供应过剩加剧，国内需求不振

国际铅锌研究小组ILZSG最新数据显示，今年前两个月，全球锌供应过剩6.4万吨，去年同期是供应过剩5.2万吨。截至4月17日，LME期锌库存为912150吨，再创近期新高。上期所上周末期锌库存为374911吨，两市期锌库存逼近130万吨。结合库存以及消费量，实际上全球锌供应过剩局面正在加剧。

下游终端需求方面，3月国房景气指数为96.92，连续10个月下降，目前已逼近2008年金融危机时的水平，而决策层近期也一再强调要坚持房地产调控不动摇，巩固现有调控成果。房地产行业对锌的消费主要体现在镀锌板和压铸锌合金两方面，镀锌板约占国内锌消费的50%，压铸锌合金约占国内锌消费的18%，两者约占国内锌消费的七成。预计地产调控政策将会继续从严，从而持续抑制锌消费需求。

综上所述，沪锌下行趋势已确立，但由于冶炼企业普遍减产，现货价格较为坚挺，沪锌下探幅度不会太深。操作上，建议投资者逢高沽空，关注15000元/吨整数关口支撑的有效性。

（作者单位：方正期货）