近期，国内商品期市受沪铜破位下跌带动，走出集体走跌行情，但PTA期货却逆势反弹，表现出较强的抗跌性。

近期，国内商品期市受沪铜破位下跌带动，走出集体走跌行情，但PTA期货却逆势反弹，表现出较强的抗跌性。笔者认为，供需面的改善支撑着PTA价格，短期内PTA反弹或将持续。

需求转好，带动PTA反弹

外需初现复苏迹象。美国PMI于2011年12月回升。经验数据显示，美国PMI与中国出口高度相关，一般领先3—4个月。从美国服饰消费库存情况看，去库存已经启动一段时间。美国服饰批发和零售的库销比数据显示，批发的库销比已从2011年7月份2.12的高位回落，零售的库销比从2011年10月份的2.44开始缓慢回落。整体上，美国批发、零售商正处于去库存阶段，预计补库存将有望在二季度启动。EU27区域内纺织服装消费同比数据显示见底回升迹象。海关总署数据也显示，1—3月，我国服装出口295.7亿美元，增长3.9%；纺织品出口204.4亿美元，增长1.4%。扭转了前2个月纺织品服装出口双降的形势。而1—2月，我国服装、纺织品出口同比分别下降2.5%、2.6%。

内需方面，需求回升也较为明显。今年1—2月份服装销售额累计同比增长6.10%，比去年同期放缓22.16%，为2008年以来的历史新低，但商务部最新公布的1—3月监测的3000家重点零售企业销售额累计同比增长18.4%，比上年同期加快1个百分点，表明3月份需求明显回暖。同时，受房地产销售稳步增加影响，家纺市场客流量上升，价格回暖，叠石桥家纺价格指数缓慢回升。聚酯市场，江浙聚酯涤丝产销持续向好，主流企业产销多维持在7—8成附近，局部产销较好企业能达到小幅超百水平。市场悲观气氛有所改善，部分涤丝产品尝试上调报价，阶段性转暖迹象明显。

产业链再平衡支持PTA相对强势

比较PX、PTA、MEG价格走势，我们发现，年初普遍被市场看空的PTA市场，却是整个产业链上走势最为强势、跌幅最小的品种。

首先，PTA企业亏损严重，供给减少，支撑了PTA相对强势。一方面，由于市场对2012年PX市场出现紧缺的预期增强，PX价格持续高涨，不断蚕食PTA的盈利空间，部分PTA生产企业不得不推迟了新产能投放，而且现有PTA生产企业也加大了装置检修力度，PTA企业开工率由95%一路下滑至82%，供应减少。另一方面，下游需求萎缩，PTA企业难以将成本向下游转移，PTA跟随下游市场一路走跌，加大了企业亏损程度，迫使PTA供应减少，产业链生态得以维护。

其次，终端消费需求回暖以及补库存增加放大了对PTA的需求，对PTA价格支撑明显。买涨不买跌的心理使得前期在PTA价格下跌过程中，下游织机及印染企业采购谨慎，几乎没有库存，之后由于市场回暖，下游企业加大了对上游原料的采购力度。由于PTA产业链较长，价格传导具有一定的滞后性，3月份以来需求的改善仍会作用于目前的PTA市场，因此PTA反弹或将延续。但同时，我们也应该看到，今年整个市场环境并不乐观，欧债问题仍有恶化的可能；在产业结构调整的大环境下，国内经济增速也将持续放缓，PTA需求持续性仍待观察。

（作者单位：格林期货）