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李世春：棕榈油调整后料再度上行

4月是棕榈油基本面变化最为显著的一个月份，这将使得棕榈油相对于美豆略微走强。分析认为，棕榈油在经历调整之后，再度上行的可能性较大。

首先，因获利了结打压，美豆几次冲击1450美分后有所回落。这是棕榈油震荡调整的主要原因。虽然说南美大豆减产的炒作热度已经消退，但美豆后期看涨因素依然存在。中国出口需求正在逐渐恢复，目前全国港口库存虽然和去年基本持平，都在历史高位，但局部港口货源仍然紧张；另一方面，黑龙江农户备耕情况不佳，大豆种子销售不畅，玉米种子却供不应求。由于国内大豆相对种植效益走低，农户种植玉米热情高涨，大豆种植面积持续减少在所难免，因此，未来一段时间中国对进口大豆的依赖程度有增无减。

其次，棕榈油基本面正在经历较大转变。马来西亚棕榈油局3月供需数据显示，虽然库存和去年相比仍在高位，但出口和产量两者一盛一衰的表现已足够利多。3月产量仅仅较上月增长2.1%，相比去年3月更是大幅减少14.5%，这是产量数据自去年2月以来的首次同比负增长，也显示了棕榈油产量的周期变化。

与此同时，出口需求则较上月增长10.8%，这是出口连续3个月下降之后首次上升。SGS的数据也进一步表明，棕榈油需求正在逐渐恢复。马来西亚船运机构SGS表示，4月1-10日马来西亚共出口了488，758吨棕榈油，较3月1-10日的448，615吨增长8.9%。出口产量一盛一衰的直接结果就是库存下降。马来西亚棕榈油库存在连续6个月维持在200万吨之上后，终于回落到了200万吨以下。符合市场预期的193-197万吨。

3月产量的增速和历史平均水平相当，但10.8%的出口增速要大幅高于历史平均水平2.5%，库存下降5.0%也快于历史平均水平2.8%。4月份是全年中基本面变化很大的一个月。根据历史数据，4月的出口量增速为全年最高，达到8.3%，远高于10月的4.8%；与此同时，4月库存将减少9%，同样远高于1月的4.9%。

再次，国内港口货权依然集中。目前棕榈油港口库存逼近90万吨，处在历史同期的高位水平。但由于棕榈油进口依然倒挂，生产厂家只能通过港口贸易商补货。这使得大贸易商更有利于控制价格。且目前港口库存基本都是在前期进口亏损严重时所进，这使得贸易商更加惜售。这就出现了价格上涨和库存高企共存的奇特现象。而目前港口出货量依然在4000-5000吨/天之间，并无大的改善，这一现象恐将持续。

最后，新的限价令可能会削弱价格上涨幅度。由于油脂类在一季度上涨明显，抬高了成品油脂成本。发改委因此约谈了相关企业要求两个月内暂缓涨价。这和2010年下半年的限价令类似，2010年下半年油脂价格也出现月线七连阳，国内因此开始大半年的限价令。限价令期间棕榈油价格再没有出现过快上涨，说明限价令对于油脂需求影响不小。目前限价令对于棕榈油牛市有所阻碍，但无法改变今年棕榈油大趋势。

责任编辑：翁建平

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