从3月初开始，强麦期货价格展开回调行情，时至今日，不仅回吐了2月中旬至3月初的涨幅，而且4月12日的大幅下跌行情，更是跌破了自今年年初开始的上行通道。然而，大豆、玉米等农产品的期货价格却强势上涨。这种截然不同的走势，使不少市场参与者认为，在农产品之间存在“联动性”的情况下，后市强麦期价将有补涨行情。我们认为，当前强麦与大豆、玉米走势出现分化有其必然性，不能仅凭“联动性”看涨后市强麦价格。

当前造成强麦与大豆、玉米期货价格走势明显分化的主要原因是各品种现阶段的供需状况不同

供应方面，我国小麦连年丰产、当前正处于生长期的新冬小麦长势较好、近期小麦进口量增加，均导致我国小麦供应充足。然而，大豆种植面积继续面临减少风险。过去几年玉米种植区糟糕的天气状况导致其产量减少。可见，小麦供应过剩压力不断增强，而大豆、玉米则供应紧张。

需求方面，下游制粉企业对优质小麦的需求迟迟未见起色，饲用小麦因价格优势替代玉米的用量增加。尽管如此，相比需求逐渐好转的大豆以及因消费结构变化导致需求量增加的玉米而言，现阶段小麦市场难以改变供大于求的局面。

虽然用“联动性”预判后市强麦期价将上涨失之偏颇，但是并不意味着近期强麦期价缺乏上涨的动能

首先，小麦拍卖底价大幅提高，现货价格稳中趋强。本次最低收购价小麦竞价销售底价的调整虽然导致竞卖市场成交量锐减，但是引导收购企业将目光转向贸易小麦，提振了小麦价格。近日，河南、河北等地小麦价格已经上涨到2190元/吨，广州港口二等麦到港价2330元/吨。在新小麦上市前，若流通中粮源供应偏紧，小麦现货价格重心将上移，而现货价格的坚挺会对期货价格起到支撑作用。

其次，近期我国小麦进口量有所增加，市场较为关注进口小麦与国内小麦的价差变化。受美国小麦产区天气改善的影响，CBOT小麦已经连续下挫4个交易日，且与国内小麦价格再次出现顺差现象。目前进口小麦完税成本价格低于我国南方小麦价格100元/吨。不过，进口小麦价格优势未必会吸引我国增加小麦进口量，主要是因为目前我国一些大型饲料企业库存基本上能够满足上半年的需求，而且6月中旬起国内新麦将陆续收获上市，国内对进口小麦的需求逐步减弱。

再次，WS1209合约的前20大多空持仓会员的净空单已经达到5.5万手，是自年初至今的次高位。今年该合约净空单最高时为3月19日的6.3万手，当时期货价格为2650元/吨，而目前WS1209合约期价在2550元/吨一线窄幅徘徊。在现货价格坚挺的情况下，当前期价做空并非是较佳的建仓位置，若多头的增仓开始强于空头，净空单减少，期价有望止跌回升。

最后，截至4月18日，WS1209合约的收盘价为2556元/吨，假设在6月中旬小麦上市时的现货价格为2400元/吨，再加上将新麦制成标准仓单用于9月交割的持仓成本165元/吨，理论上WS1209合约的价格应该在2615元/吨。

综上所述，当强麦期价在2550元/吨下方运行时，投资者应以多头思路操作，目标位在2600—2650元/吨。

（作者单位：上海中期期货）