大豆1305合约、豆粕1301合约、豆油1301合约

回调目标价位分别在4600元、3200元和9600元

受南美大豆产量不断下调、中国买盘重新转向美国的推动，一季度美豆期价持续上涨。眼下美豆高位振荡，有“以时间换空间”重新蓄势的可能，但笔者认为，豆类短期将进行调整，投资者多单宜逢高离场，等待调整结束后的买入机会。

软逼空暂告段落，行情将现调整

USDA 4月份大豆供需报告中，将巴西大豆产量下调至6600万吨，阿根廷产量下调至4500万吨，巴拉圭产量下调至420万吨，较上次报告总共下调南美三国产量480万吨，较去年累计减少1767万吨。一般来说，USDA4月份报告确定南美最终产量的概率较大，这意味着2012年起持续的南美产量下调浪潮暂时告一段落，而这正是前期推动豆类价格上涨的最重要因素。

资金面上，软逼空行情的发生使得国内外豆类持仓巨量增加，其中美国大豆、豆粕总持仓和基金净多持仓持续大幅增加，均创历史新高。基金净多持仓曾连续11周增加，占比超过31%，其中旧作合约上基金净多持仓占比达38%以上。在旧作合约上，基金此时获利了结压力增大。

另外，历年新旧年度移仓表现显示，4月份豆类炒作热点通常转移至新作合约，这也是新旧年度移仓加速阶段。最新的CFTC持仓数据显示，基金净多在连增11周后出现减少，后期若有大量的基金获利了结，将引起美豆价格较大幅度的调整。

新豆供需难平衡，天气炒作促涨势

本年度由于南美大豆大幅减产，美豆出口迎来了反季节旺季，近几周平均出口销售量高达100万吨，降低了国内的陈豆库存。另外，3月31日种植意向报告显示，美豆种植面积预估为7390万蒲，大幅低于预期，使得新年度美豆供需趋紧。

按照43.9蒲式耳/英亩的趋势单产和2月展望论坛预估的需求数据，2012/2013年度美豆库存将下降至1.6亿蒲式耳，库存消费比在4.79%，接近2008/2009年度和2009/2010年度的水平，属于历史低位。这种供需平衡无法承受大的单产损失，正常的天气炒作都有可能推高后市行情。

种植面积若上调，涨势之中存风险

历史数据显示，美豆玉米比价在3月初之后一直维持在2.2之下时，6月份的美豆面积预估往往会较种植意向有所下调。新作合约美豆玉米比价较3月初大幅上涨，因此6月份的大豆播种面积预估有望被上调。

新年度美玉米种植进度率为17%，高于去年同期和5年来的均值，较快的种植进度及向中国出口未能获得证实，使得美玉米价格持续下跌，美豆玉米比价继续增大，一定程度上增加了后市调高新豆种植面积的可能。后期美豆种植面积仍有较大的变动可能是后期行情看涨的一个重要风险因素。

耐心等待调整结束，择机重新买入

综上所述，随着4月份供需报告最后一次调减南美产量，本轮大豆上涨行情基本结束，后期有调整要求，考虑到创纪录的基金多头头寸的减持量，价格调整幅度可能较大。后期对北半球天气的炒作将对市场产生较大影响，紧张的供需平衡和天气炒作是价格上涨的推力。

投资者可关注美豆11月合约，预计回调目标为1300美分/磅。国内需关注豆类1301合约甚至1305合约，大豆1305合约的回调目标在4600元/吨，豆粕1301合约在3200元/吨，豆油1301合约在9600元/吨。操作上，投资者不应急于重新入场，前期多单可暂时获利了结，等待新的买入机会。