静待行情启动，铝价下跌是买入良机

当前国内铝市场并不乐观，一方面，国内铝库存庞大，下游购买力还不足以提升铝价。另一方面，金融市场的做空力量在一定程度上打压国内铝市氛围。然而，面对当前的种种困境，笔者认为，未来一段时间，铝价或将迎来破釜沉舟式的反弹行情。

中国经济增速有望探底回升

一季度GDP为8.1%，创下近三年来新低。但是这一次的经济下行与2008年金融危机时不同，本轮是国家转变经济发展方式的主动调整。从调整的效果来看，一季度CPI同比上涨3.8%，控制在全年4%之内的目标，通胀压力有所缓解。从房地产市场运行情况来看，房地产市场去投资化的趋势稳步成型，这有利于房地产市场的健康发展。因此，后期经济有望稳定增长，且二季度对于许多行业来说都属于传统的旺季，这一点有望从GDP的环比增幅上得到体现。

库存下降势头仍需关注

四月中旬，国内现货铝库存量继续保持小幅回落势头，目前只有南海等地出现持续减少态势，华东地区则表现反复，甚至还出现了小幅增长。

各地库存的变化有以下三种可能：一是国内下游企业包括房地产和汽车消费出现局部性改善，国内开始缓慢耗库行为；二是国内电解铝生产企业持续亏损，企业本身发货意愿有所降低，这造成统计的显性库存量出现回落，但是实际上这部分产品转化成了企业的隐形库存，社会库存很有可能并未出现减少；三是广东等加工企业密集的地方对电解铝的需求出现好转，这部分电解铝被转换成半成品铝材，但是铝材企业的下游客户接单量或许并没有跟上节奏，这造成了铝材企业库存出现积压，从而反向抑制加工厂企业对电解铝的采购意愿。

一季度电解铝产量出现增长

国家统计局数据显示，3月份，铝产量环比增长2%，同比增速为9.4%。笔者认为，这部分增量主要来自西北地区铝企业的新增产能投产。

一季度，现货铝价基本上处于16000元/吨下方，电解铝主产区山东、河南基本上处于亏损局面，亏损幅度达到500—600元/吨。但是从笔者了解的情况来看，铝企业仅有小面积的减产行为，这些主产区的电解铝产量总体上还比较稳定。西北地区目前电解铝规模总量已经占据国内的一半以上，但是以16000元/吨的现货价格来看，这些地区大部分的铝企业还是处于盈利状况，特别是新疆等地的盈利空间都在两三千元以上，对于已经投产的铝企业来说开工率相对较高。

在目前产量增长势头不变的情况下，现货铝价仍然相对坚挺，这说明了下游消费有所改善，后期随着库存的慢慢消化，这种改善势头将越发明显。

逢回调买入

2011年上半年铝价也是经历了一波去库存之后的启动行情，而这个去库存周期持续到了五六月份，在此期间，铝价从17560元/吨一路下探至16500元/吨。考虑到今年国内消费增速放缓以及铝企业成本上涨等因素，本轮去库存周期可能要长于去年，铝价调整空间也会比去年有所缩窄，铝价在去库存过程中可能出现弱势振荡筑底行情，但是空间有限。笔者暂时把本轮下跌的低点定在16000元/吨，当然也不排除由于外围出现宏观环境的恶化而出现跌破16000元/吨的可能，但是即便跌破也不会在此点位下方维持许久。

操作上，投资者可以在铝价出现回调时加仓，回调越大，买入力度相应加大。对于下游有购买需求的保值企业来说，价格回调正是买入的好时机。