沪铝进入四月份以来出现三连跳，下跌200元/吨左右，前两次下跌后的反弹都被无情打压下来，而第三次下跌后开始在16000点上方构筑平台。笔者认为，沪铝下跌动能正在衰减，后期将进入阶段性筑底阶段。

中国经济有望走出底部

从二季度开始，在季节因素和资金到位因素的影响下，国内固定资产投资出现了复苏。其中，出口方面，3月份国内也出现了复苏的迹象，二季度的出口形势将比一季度有所回升。个人消费方面，政府最近几个月出台的一系列促进消费的政策将逐渐显现出效果。市场对二季度到下半年国内经济会缓慢复苏似乎达成了共识，中国经济有望走出底部。

欧洲方面，虽然葡萄牙和西班牙后期又将经受考验，但五月份欧元区发债规模相对较小，西班牙债务危机可以说是有惊无险。笔者预计，欧债危机对市场的冲击未来将有所减弱，不再是主导市场方向的关键因素。

铝供需矛盾有所转好

今年以来，上期所铝库存和LME铝库存屡创新高，对铝价形成较大压力。近期铝库存出现稳步下滑的态势，虽然速度较往年慢，但足以说明铝的需求端正在逐步回暖，逐渐进入去库存化过程。一方面，欧债在5月份的发债规模比较小，欧债危机对市场的冲击进入平复期，加上二季度中国经济有望触底回升，在调准预期下，我们市场调研显示铝加工企业订单量有所增加，下游产业数据也有望转好。另一方面，目前沪铝与伦铝的比值处于相对高位，国内铝价表现出较好的抗跌性，导致国内铝进口量下降。同时，铝价下跌扩大了国内铝冶炼行业的亏损范围，部分减产在所难免，而新增产能特别是西部地区的低成本新增产能还来不及释放，所以后期铝供应压力有望下降。因此，我们认为铝供需过剩的压力有望得到些许改善，持续高位的库存对铝价的压力或减轻。

现货深贴水或减慢铝的反弹节奏

目前LME铝现货升贴水处于2009年以来的最低位，贴水期货40多美元，这种状态已经持续月余。这显示出，一方面，当前期货价格明显偏高，后期价格仍有回落空间；另一方面，现货价格的滞涨体现出当前价格区间已得到买卖双方的一致认可，此价格区间将很难突破。我们认为，现货贴水已经处于历史较低的位置，下方空间不大，后市这种状态有望被打破，铝价反弹的前兆将是现货贴水出现下降。

伦铝下方空间有限

技术上，LME铝处于2009年年初以来三年的大周期，整体呈头肩顶形态，目前正处在右肩接近颈线的位置，下方临近上涨趋势线和0.382黄金分割线的双重支撑位。后市在颈线约2000美元/吨位置获得支撑的话有望走出反弹行情，拐点出现的时间节点应该在五月份。

（作者单位：新世纪期货）