当前，养殖业利润萎缩和国内大豆进口增加预期对豆粕上行形成压力，但全球大豆供给减少预期为豆粕价格提供了长期支撑。

进入4月份以来，大连豆粕期货主力M1209合约在3300—3430之间振荡整理。从豆粕基本面来看，虽然养殖业利润萎缩和国内大豆进口增加预期压制豆粕上行，但全球大豆供给减少预期对豆粕形成长期支撑，投资者仍应保持回调买入思路。

养殖业利润萎缩压制粕价

2月以后，国内畜产品价格持续回落。以鸡蛋价格为例，据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测数据显示，春节过后，全国鸡蛋价格总体呈现降势，目前已创下2010年7月下旬以来的新低。与之相反，国内主要饲料原粮——豆粕和玉米价格却持续上升。以豆粕价格为例，截止到4月20日，大连豆粕现货价约在3430元/吨左右，较2月初的3050元/吨上涨了约12.46%。

畜产品价格下滑而养殖成本增加使得养殖业利润持续萎缩，部分子行业甚至面临亏损的风险。以生猪养殖为例，截止到4月11日当周，全国大中城市猪粮比已回落至5.99:1。猪肉价格的持续下跌已引起国家注意，相关部门已经出台应对政策，这也间接反映了国内生猪养殖的严峻形势。养殖业利润的萎缩将限制豆粕等饲料原粮的需求，这对豆粕价格形成压制。

国内大豆进口增加预期增强

受国内压榨利润回升带动，国内企业进口压榨积极性提高。以大豆进口大省山东省为例，截止到4月20日，山东进口大豆理论压榨利润约为322元/吨左右。从历史经验来看，如果压榨利润达到200元/吨，油厂就会提高开工率。在当前压榨前景下，国内油厂压榨积极性较高。而受前期国内月度进口大豆量持续减少影响，国内进口大豆存量相对有限，为保证后期经营需要，企业大豆进口的意愿增强。国家粮油信息中心近日表示，4月份我国预计进口463万吨大豆，远高于上年同期的388万吨。5月大豆进口量可能为520万吨，第二季度累计为1530万吨，高于第一季度的1333万吨。

随着国内大豆进口预期的增强，豆粕期现货价格面临的压力加大。截止到4月20日，国内主要港口大豆库存回升至644万吨，比3月末增加了50万吨左右。与此同时，国内豆粕和豆油价格的回升使国产大豆需求有所好转，这进一步增加了豆粕的供给压力。

全球大豆供给减少预期强烈

目前南美大豆减产预期依然强烈，北半球新季大豆种植面积仍存在下调的可能，全球大豆供给减少预期对豆粕价格形成长期支撑。

南美方面，油籽业刊物《油世界》近日发布报告，将阿根廷2012年大豆产量预估下调100万吨，同时将巴西大豆产量预估调降50万吨。这意味着全球2011/2012年度大豆产量将同比下滑2660万吨，至2.39亿吨。

美国方面，由于种植区天气利于播种，美国新季玉米种植进度明显高于历史同期。截止到4月15日当周，美国玉米种植率为17%，去年同期为5%，五年均值为5%。受前期玉米种植收益高于大豆影响，美国农户种植玉米的意愿较高，高于历史同期的种植进度使玉米种植面积有进一步增加的可能。

中国方面，据农业部对全国500个农情基点县调查显示，随着春耕活动的陆续展开，2012年产区玉米种植面积预计可能扩大至3500万公顷，比2011年扩大约90万公顷。玉米种植面积的增加将进一步挤占大豆种植空间。

综上所述，养殖业利润萎缩和国内大豆进口增加预期对豆粕形成压力，但全球大豆供给减少预期奠定了豆粕长期上行基础，建议投资者关注豆粕期价回调中出现的买入机会。

（作者单位：格林期货）