形态上看，当前沪铜延续了2011年2月以来的调整势。59000元/吨由前期支撑位转换为目前的阻力位，预计铜价后期仍将维持弱势。

沪铜经过月初破位下跌后，近几个交易日呈现出企稳止跌迹象。今年1月沪铜重新站稳60日均线，时隔3个月后再度下破该均线。形态上看，当前沪铜延续了2011年2月以来的调整势，铜价中期调整态势未变。59000元/吨由前期支撑位转换为阻力位，预计铜价后期仍有可能维持弱势。

宏观经济面较弱

近日，IMF上调2012年全球经济增速至3.5%，2013年全球经济增速至4.1%。中、美、欧分别不同程度上调。美国经济逐步改善，美元维持强势，资金回流美国是近期市场明确特征。QE3边际效用递减，预期逐渐降低，美国临近大选稳定原油价格是首要任务，继续量化政策可能性不大。

欧洲方面，刚结束的西班牙公债拍卖虽然不愁买家，但10年期国债收益率平均达到5.74%，高于前次的5.403%，市场担忧仍然存在。

国内方面依旧低迷。3月通胀指数超预期，GDP增速低于预期，等待政策救市呼声极高。家电、电力电缆等用铜需求大的行业仍需政策及新的投入扶植。

伦铜库存下降放缓

4月20日，上期所库存下降10657吨，至211170吨，下降幅度为去年10月以来最大水准。4月全球铜库存情况总体变化不大。伦铜自去年10月份的47万吨持续下降至今年3月份的25万吨后企稳，近一个月以来伦铜库存维持在25万—26万吨附近。注销仓单与库存比缓和，目前下降至25%以下，之前该比值一度上升至35%附近。沪铜库存结束了自去年12月以来的上涨，近期开始出现下降，两地库存转移局面暂时结束。

融资铜进口维持强劲

海关统计数据显示，3月我国未锻造铜及铜材进口46.22万吨，环比下滑4.6%，同比上升51.9%，继去年11月以来连续第5个月进口量运行于40万吨以上。今年一季度我国未锻造铜及铜材进口总量高达136万吨，月平均进口量45.4万吨，同比增长50%。如此巨大进口量与国内下游企业开工、制造业增速等指标并不匹配。融资铜进口占据大部分份额，信贷偏紧局面不缓解，越来越多的融资贸易铜恐将令铜进口继续维持高位。

今年以来，内外盘比价一路走低，3月我国精炼铜进口负价差维持亏损3000—3500元/吨，其间曾一度扩大至5000元/吨。铜进口贸易条件持续恶化，导致大量进口铜滞留在保税仓库，无法点价进入国内市场。

受最近5个月中国持续高进口量以及国内铜消费旺季较往年有所推迟影响，国内精铜供应显得异常充裕，进口到岸升水也开始下滑，从去年12月底的130美元/吨下滑至当前50美元/吨。

展望后市

目前，欧债问题依旧困扰市场，实体经济不容乐观，国内经济减速明确，铜价依托金融属性维持较高价格水准。国内方面近期仍有继续释放流动性刺激经济的可能性。短期铜价反弹，但很难重新走强，60日均线压力将限制反弹幅度，阻力为58500—59000元/吨，预计后期铜价有重新走弱的可能。不过，后期下跌空间并不大，第一支撑位56500元/吨，第二支撑位55500元/吨。

（作者单位：北京中期）