同质化竞争导致手续费率降低，行业结构下期货公司与交易所的议价能力仍然较低，同时，期货公司间的竞争日趋激烈，券商背景期货公司的崛起使得行业分化程度日益明显。

以1990年10月郑州粮食批发市场引入期货交易机制为起点，中国期货市场已走过20多年的发展历程。此间，期货行业经历了日益激烈的同质化竞争，期货公司也在逐步分化，券商系期货公司异军突起。日益分化的竞争格局使得期货公司的发展面临巨大挑战。

2012年将是我国期货新品种集中上市的一年，期货行业的创新业务开放或将加速，提升了期货公司的发展空间。同时，国债、原油等期货新品种呼之欲出，市场也将陆续引入境外投资者、银行、证券、保险、基金等，这也为期货公司创造了更多的市场机会。

面对行业发展的大好机遇与日益加剧的竞争格局，如何在期货市场占有一席之地成为期货公司发展的主要问题。笔者根据迈克尔·波特的“五力模型”，从潜在进入者、期货替代品的威胁、投资者的议价能力、交易所的议价能力以及现有竞争者五个方面分析当前期货行业的竞争格局，为期货公司的战略发展提供行业信息支持。

潜在进入者

目前我国共有期货公司163家，监管部门不再批设新的期货公司营业执照，期货公司数量不会继续增加，相反，只会因兼并重组减少。

对于期货公司来说，虽然直接进入者的威胁较小，但这并不意味着行业不会遭受潜在进入者的威胁，原因在于：

第一，银行等金融机构潜在进入期市的意愿较强。经历金融危机之后，银行等金融机构领略了期货市场规避风险的功能，考虑到大金融环境的长远发展，银行也有意扩大其业务范围，因此其进驻期货行业的意愿较强。一旦政策放开，银行业不乏大举进入期市的可能。

第二，外资进入期市循序渐进。随着成交量的不断扩大，我国期货市场对全球大宗商品的影响力日益增加，外资进入期市的意向较强。早在2007年12月1日，发改委和商务部颁布的《外商投资产业指导目录（2007年修订）》规定，外商可以投资期货公司，但中方必须控股。不少大型国际公司都在积极计划入资中国期货公司。目前政策对于外资正陆续放开，外资大举进入期市或许只是时间问题。

第三，拥有IB业务的券商营业部加入竞争行列。截至2009年底，证券公司控股或参股的期货公司已达66家。2010年3月初，国泰君安证券、海通证券等首批共约900家券商营业部陆续获准开展IB业务。与传统期货公司相比，券商系期货公司背靠实力雄厚的券商，其网点布局具有明显的先天优势。

期货替代品

大宗商品电子交易市场在我国已有很长的发展历史。近年来，电子交易市场由于上市品种覆盖广泛、交割便捷以及交易时间灵活等优势发展十分迅猛。据业内人士估计，截至2010年末，全国各类大宗商品电子交易市场已有200余家，其中42.8%的市场年交易额超过100亿元。

与现货贸易相比，电子交易市场具有交易成本低、交易效率高、上市品种覆盖广泛、交割便捷以及交易时间灵活等优势，并具备了期货市场的远期特性，吸引了众多现货企业参与其中。

不过，电子交易市场缺乏监管，规范程度弱于期货市场，在交易规则、资金安全等方面存在较大安全隐患。2011年11月11日，国务院发布《国务院关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》，加大对电子市场的清理整顿力度。不过从目前来看，虽然部分电子交易市场在此次清理中停业，但整体并未有实质性改观，对期货市场仍存在较大的替代性威胁。

投资者的议价能力

随着我国期货市场规模的迅速扩大，客户规模出现明显增长，但期货公司收入增长速度却明显落后，主要原因在于手续费的恶性竞争。期货公司目前仍以传统的经纪业务为主要盈利渠道，行业内同质化竞争日益加剧，期货行业内的手续费也跟着一降再降。

中国期货业协会统计的平均手续费率显示，2006年至今，期货公司手续费收入一直呈下降趋势。在手续费恶性竞争的行业环境下，期货公司的议价能力趋弱，而投资者的议价能力却进一步增强。

交易所的议价能力

对期货公司来说，期货行业的主要供应商是期货交易所。交易所是买卖期货合约的场所，也是期货市场的核心。交易所统一制定交易、交割等规则，期货公司是交易所的会员，个人或单位通过期货公司的通道服务才能参与到交易中来。买卖双方所交的手续费有一部分作为代理费用由期货公司获得，另一部分则为交易所获得。

在期货交易所与期货公司之间，交易所处在核心地位。期货公司在行业手续费方面与交易所的议价能力非常有限。交易所主要以手续费返还的形式给予期货公司一定的让利，并为期货公司提供会员服务与支持等。

现有竞争者

2007年以后，我国期货市场引入券商IB（介绍经纪）制度。2001年—2010年，我国期市实现了量的快速发展。2011年以来，我国期市步入“由量的扩张向质的提升转变”的关键时期。随着市场内外宏观等诸多因素的叠加影响，我国期货公司经营情况出现了较大的变化。

1.2011年期货公司业绩回落

2011年，受市场整体资金偏紧以及对投机交易的限制等因素影响，我国期市成交量与成交金额均明显回落，分别为21万手和275万亿元，同比下降32.72%和11.03%。受交易量整体缩水的影响，2011年我国部分期货公司经纪业务收入出现亏损。

根据中国期货业协会统计的数据，我国期货公司2011年上半年的经营业绩出现一定幅度的下滑。

（1）客户保证金。2011年6月底，我国期货公司客户保证金余额为 1600.03亿元，同比增长26.17%，平均每家保证金余额为9.82亿元。相比1月底的1700亿元及2—5月底的平均1800亿元，保证金规模在 6月底回落至2010年底的1600亿元水平。

（2）手续费。2011年上半年期货公司手续费收入为42.18亿元，同比增长1.07%，与2010年同期基本持平，但增速有所放缓。手续费收入在期货公司营业收入中的占比为78.66%，可见期货公司收入结构继续保持稳定，经纪业务收入仍是其最主要的收入来源。

（3）利润。受市场整体交易规模下滑等因素影响，2011年上半年我国期货公司净利润合计为5.72亿元，同比大幅下降22.89%。其中，净利润前20名的期货公司合计盈利4.79亿元，占比83.74%。上半年共有65家期货公司出现亏损，相比2010年时的25家，亏损面大幅上升。

2.期货公司增资积极

随着我国期货市场的迅猛发展以及上市品种的增加，期货公司整体规模正逐步壮大。以服务产业客户的监管导向为契机，为满足净资本合规要求，近年来，期货公司增资扩股现象明显增加。中国期货业协会网站公布的期货公司变更注册资本批复数据显示，2010年期货行业共62家次（58家期货公司）涉及变更注册资本，高于2009年的32家次和2008年的43家次，仅次于2007年的77家次。

近年来，尤其是股指期货上市后，期货公司增资扩股幅度不断扩大。据市场不完全统计，2010年58家期货公司增资总额逾70亿元，平均每家增资近1.2亿元。2011年期货公司增资热情依旧。中国期货业协会的统计数据显示，2011上半年，期货公司净资本合计282.13亿元，同比增长33.16%。截至2011年上半年底，共有100家公司注册资本超过1亿元，108家公司净资本超过8000万元。

3.券商系期货公司发展迅速，行业分化程度日益明显

自2006年券商全面介入期货市场备战股指期货以来，券商系期货公司数量、注册资本、总资产等各项经营指标均得到快速提升。2010年股指期货上市后，券商系期货公司成交量与成交金额更是大幅提高。

近年来，我国期货行业集中度稳中有升，行业分化格局日益明显。中国期货业协会数据显示，成交方面，2011年上半年，成交量前20名的公司合计总额为2.02亿手，占比40.84%；前60名的公司合计为3.86亿手，占比78.18%。成交总额前20名的公司合计为29.92万亿元，占比44.67%；前60名的公司合计为53.52万亿元，占比79.90%。在交易额前10名中，除中国国际期货外，其余均为券商参股或控股公司。其中，股指成交额前20名的公司合计总额为13.06万亿元，占比62.81%；前60名的公司合计为18.77万亿元，占比90.28%。其中前10名中均为券商系公司，前20名中也仅有两家为非券商系公司。与总成交情况相比，集中度明显提高，可见在股指期货方面，券商系期货公司具备绝对的资源优势。

保证金方面，前20名的期货公司合计总额为752.68亿元，占比47.04%；前60名的公司合计为 1273.41亿元，占比79.59%。

手续费收入方面，前 20名的期货公司合计为17.16亿元，占比40.68%；前60名合计为32.15亿元，占比76.22%，与2010年的集中度水平相比无太大变化。

近年来，期货公司的营业部也在稳步扩张。2006年平均每家期货公司拥有2.38家营业部，而到了2009年，全国期货营业部总数快速增长到849家，平均每家公司拥有5.18家营业部。在数量迅速增长的同时，一些营业部的业务规模也得到了迅猛发展，甚至个别营业部的代理规模已超过当地期货公司的总部。从行业整体发展来看，期货公司营业部数量将继续保持扩大趋势，这也进一步加剧了行业竞争。

5.兼并重组热潮或再度卷来

2011年，期货公司兼并重组成为行业热议的新变化。中证期货出资3亿余元并购新华期货，而中国国际期货则以3.98亿元吸收合并珠江期货，成为业界涉及金额最大的合并案。

大型期货公司的兼并重组将带来巨大的保证金规模与客户资源以及更大规模的营业网点覆盖等优势。以中证期货并购新华期货为例，据报道，2010年中证期货、新华期货的客户保证金总量分别为28.24亿元和12.08亿元，净利润分别为4252.02万元和3616.51万元，两家公司合并后的规模或将跃升至行业前五位。

在当前激烈的市场竞争格局下，期货公司之间的并购意愿较为强烈，这或将再度掀起行业的兼并重组的热潮。

通过以上“五力模型”的分析，我们可以发现：目前期货行业整体竞争格局日益激烈，既有来自银行、外资、券商IB营业部等金融机构的潜在进入威胁，也有来自大宗商品电子交易市场的替代威胁。不仅如此，同质化竞争导致手续费率降低，行业结构下期货公司与交易所的议价能力仍然较低，同时，期货公司间的竞争日趋激烈，券商背景期货公司的崛起也使得行业分化程度日益明显。面对这样的行业格局，期货公司只有发挥自身优势，提升核心竞争能力，实现差异化竞争优势，才能在期货市场占有一席之地。