在焦煤成本和钢材价格均出现回落情况下，后市连焦价格将维持弱势格局。

4月份以来，在国内房地产行业持续低迷的背景下，整个煤焦钢产业链受到拖累，连焦在移仓过程中破位下行，截至24日新主力J1209合约价格跌至2000一线。笔者认为，在焦煤成本和钢材价格均出现回落情况下，后市连焦价格将维持弱势格局。

宏观经济风险仍未完全散去

4月汇丰中国PMI初值为49.1，比3月48.3的终值上升0.8个百分点，一定程度上显示我国经济硬着陆的风险有所降低。但PMI值已连续6个月处于50的荣枯线以下，也说明了当前国内经济仍处于萎缩阶段，未来仍需政府出台更多的刺激政策。资金层面，国内流动性预期有所升温，3月新增信贷超万亿元，媒体称央行已对部分金融机构实行1%的准备金优惠，5月份央行降准也将是大概率事件，对于缓解实体企业对资金的渴求具有一定的积极作用。

近期外围环境仍然动荡不安，西班牙国债利率大涨、荷兰削减财政赤字的谈判破裂且其首相辞职、法国大选存变数，欧债危机风险重燃，此外，美国近期公布的经济数据也有所转弱，这些都给中国出口回暖前景蒙上了阴影。

焦炭上下游价格均松动

2012年以来国际焦煤价格持续弱势，二季度焦煤长协价为205美元/吨，较一季度继续下降30美元/吨，且随着具有价格优势的蒙古出口焦煤的增长，国内厂商有更多选择余地，国内焦煤销售压力进一步增大。尽管大秦线检修期间对国内煤炭价格形成了一定支撑，但并未对供求局面形成较大的影响，近期由于下游需求持续疲软，在山西、山东等省大矿调低焦煤出厂价带动下，全国范围内焦煤价格均出现一定下滑，截至4月20日，CR炼焦煤指数跌至702.134。另一方面，国内粗钢日均产量重回190万吨以上，在需求未出现实质性改善情况下，去库存化速度或放缓，钢材市场也结束了前期连续多周的小幅上涨格局，价格逐步回落。尽管目前铁矿石成本仍平稳，预计钢价下跌空间也不会太大，但在钢企生存受到挑战时，钢企必然会对议价能力较低的焦企施加更大的压力。

房地产行业库存资金面临双重压力

2012年以来，中央政府已多次强调房地产调控从严从紧，打消了市场对政策放松的希望。1—3月，国内房屋施工面积累计同比增速下降至25%，新开工面积同比增速下降至0.3%，竣工面积同比增速仅下降至39.3%，尽管地方政府出台了一系列鼓励刚需入市的政策，且首套房贷款利率降至8.5折，但商品房销售面积同比增速仅得以企稳，增速仍在-13.6%的低位，显示出由于过去几年新房开工高速增长，去库存化将成为后期困扰房企的主要问题。

国内房地产行业库存压力日益攀升

另一方面，下半年将迎来房地产信托兑付高峰，房企资金链愈发紧张，以价换量成为共识。预计后期国内房地产行业将面临新一轮洗牌，房企重组兼并的大幕将开启。

总之，在上游焦煤成本松动与下游钢市回调的双重挤压下，焦炭基本面进一步转弱，同时国内房市调控持续从严，钢材需求受到抑制，不利于焦炭期价上行。建议投资者维持中长期偏空思维，逢反弹做空。