主力提前布局6月合约，期指节后有望维持震荡向上格局

由于对经济增长放缓和政策放松预期的博弈升级，期指市场多空双方分歧严重，主力期货公司席位的双向加仓，导致本周期指剧烈动荡。

虽然本周期指净空单再度回归历史高位，但资金分化较为明显，国泰君安大幅增持空单，截至昨日收盘，国泰君安增持1080手空单，态度坚决，而华泰长城和广发期货不愿过度看空后市，但做多信心却不足。由于对后市分歧加剧，从而IF1206合约提前一个月晋升主力合约，两个主力合约同时存在，期指分析师认为其反映了市场对六月行情的期待。

主力资金提前布局6月合约

根据中金所的持仓排名统计，截至周四收盘，期指主力合约IF1205多空双方在周四继续加仓，其中持仓前二十名机构多方增仓1531手至31954手，空方增仓509手至36634手，多方加仓力度明显大于空方。

中期研究院研究员杨跃雄表示，这是自周三以来多方连续第二天增仓幅度超过空方，目前净空单为4680手，若除去一些套保盘，目前的多方实力已不弱于空方，传统的空强多弱格局已经在发生改变。并且从本周的持仓数据跟踪观察来看，多头的主动性增仓十分明显，已经占据了相对主动，而且当前这一趋势仍在进行当中，并未出现转折，这一定程度上显示当前市场信心正在逐步回暖，也必将对五一节之后的市场发展产生很好的推动作用，因此节后市场走势或乐观。

本周主力双向加仓博弈令期指大幅波动。华安期货高级分析师苏晓东表示，创业板退市制度以及外围市场动荡为空头打压市场提供了依据，空头趁反弹高位打压，而多头也未放弃抵抗，净空单再度回升至历史高位，但空单集中度并未大幅提升，本周空头阵营出现分化。

从重点席位来看，主力空头券商系席位资金回流明显，空头大佬国泰君安席位大幅增持空单，周四在1205合约上减持多单263手增持空单1080手，看空后市的态度依然坚决，不过以华泰长城和广发期货为代表的主力资金却显得较为摇摆，做多信心不坚定，但却不愿过度看空后市，周四广发期货对1205合约和1206合约同时进行双向减仓，但空单撤离的迹象更加明显。

从20大主力净持仓来看，截至4月26日收盘，主力机构对1205和1206合约合计增持多单1882手至41596手，持增空单639手至48904手，两主力合计净空单为7308手，仍处相对高位，多头积极加仓博弈，然而空头压力不减，期指震荡反复或难以避免。

进入4月以来，市场对未来市场的看法分歧加剧，部分主力跨过1205合约，提前布局1206合约，导致1205合约1206合约同时成为主力合约，1206合约提前一个月晋升为主力合约，而本周1206合约资金仍在不断流入，苏晓东表示这反映了市场对六月行情的期待。截至本周四收盘，1206合约仓单总数攀升至13377手，主力在移仓换月过程中对两只主力同时布局，在期指上市以来较为少见。

基差与期指走势两度背离

本周期现价差仍维持正溢价，但基差与期指走势多数时间依然背离，在期指调整过程中期现价差回归明显升水，而在市场反弹中期现溢价快速收敛。苏晓东认为，由于本周市场转入区间震荡，期现市场分歧加剧，期指不愿主动调整和更不愿带头拉升，大多时间被动跟随现货走势，导致基差进一步收敛，期现套利机会难寻。

期指周三震荡回升，但继续呈现被动跟随现货市场的局面，早盘主力合约1205对基差有所修复，但收盘期现溢价再度收敛，升水仅为3点。周四期指午后冲高回落，但期现溢价从2个点附近回升至7.3个点，基差与股指走势再度背离，说明期指主力暂时不愿打破目前市场的平衡格局。

杨跃雄表示，本周以来，期指当月合约IF1205日内平均基差呈现震荡下滑的走势，周三周四两个交易日价差跌幅明显加大，周四IF1205合约全天平均价差为5.08点，较前一交易日下降1.94点，日内价差最高也只有不到11点，并且从周四价差日内走势图来看，其走势与期指价格走势再次表现出了比较强的负相关性，尤其是在午后开盘不久，期指日内触底回升，价格一路震荡走高，而在此阶段期现价差却始终在低位徘徊，并且屡创盘中新低，价差与市场走势的再次背离值得警惕，这暗示当前多方在节前追涨热情不高，谨慎心理依然严重，因此预计周五的走势依然以横盘震荡为主。

期指节后有望继续向上

节后走势研判方面，苏晓东认为，目前市场做多情绪逐步回升，尽管经济尚未见底而政策仍未放松，但投资者对利空敏感度明显下降，而金融改革带来的制度性利好正在催化市场做多情绪，市场已处于略显强势的多头氛围中。同时，央行承诺增加流动性，因此后期货币政策仍可期待，这将继续构成市场做多动能。短期来看，市场处于政策敏感时间窗口，市场节后有望维持震荡上行格局。

杨跃雄表示，当前股指自年初二次触底反弹以来的上攻态势并未破坏，近期的震荡也表现的颇为强势，现阶段推动市场运行的政策基调也没有发生改变，目前市场的制约因素主要是宏观经济见底时间和创业板退市制度的影响，加之从历史规律来看，节前市场一般观望情绪浓重，因此若遭遇强阻力位，通常会选择反复震荡来消化前期所积累筹码的压力。

展望节后行情，杨跃雄认为，从近期公布的数据来看，4月份汇丰中国制造业PMI预览指数为49.1，高于3月份终值的48.3并升至两个月以来高点，在国内官方PMI连续上涨的背景下，汇丰PMI当前的反弹较为明显地表明国内经济运行趋势正逐步好转。此外，创业板退市制度对市场影响的逐步消化以及节前持续一周的震荡蓄势，五一期间在无突发性重大利空的前提下，节后市场向上步伐将再度展开，大盘必将突破当前压力区，进一步向上拓展，上方下一阻力区在2450到前期高点2478区间附近。