长假期间多空消息接踵而至

短期冲击难改指数偏强走势

长假期间，消息云集并多空参半，其中A股相关交易费用自6月1日起降低25%，沪深交易所发布完善退市制度方案意见稿，无疑成为了多空消息的典型代表。

此前，A股降低交易费用主要是通过降低印花税。我们简单统计了历次印花税调整后股市的表现情况，主要得出两点信息：降低费用短线对股指形成重大利好，中长线不改变股指原有运行趋势。因此，本次降低交易费用对股指短线应有一定提振作用，但我们更应该关注股指原有的运行趋势。

纵观4月份来的反弹行情，核心动力一是国内经济企稳的预期，二是调控政策放松的预期，这两个因素自然成为我们后市关注的重点。

首先，我们认为经济企稳的可能性正在增大。3月份以来投资启动的迹象正在增强，3月份固定资产投资同比已由负转正。在不放松房地产调控的基础上，重新启动铁路建设融资以及水利等基础建设，正在扩大固定资产投资对经济的拉动作用。3月份的消费数据初步显示经济回稳。3月份社会消费品零售总额同比名义增长15.2%，较前2个月小幅回升0.5个百分点。3月份工业增加值增速同比和环比也均呈现回升态势。尽管国内经济企稳的判断仍需后期数据进行佐证，但经济企稳的可能性无疑在逐步增强。

其次，政策力度和持续性可能难超预期。从近期各重要会议上的管理层表态来看，其对经济增速下行的担忧并未加重，总体上认为经济趋于稳健。因此，政策放松的力度和持续性或将保持不变。

基于以上两点判断，我们认为股指中线应是“小步慎行”，“大刀阔斧”难以期待。

此外，我们认为有三点信息值得注意：一是“欧猪五国”继4月偿债高峰之后将在7月迎来下一轮偿债高峰，期间为A股市场留下一定的时间空挡；二是沪深300ETF超百亿级的资金有望在5月建仓，能否对股市带来可观的资金增量值得关注；三是主板退市制度能否形成类似创业板退市制度对创业板的打击效应。

整体而言，5月股指偏强走势值得期待，但需密切留意上证指数在前期高点2478点的表现，这将为我们判断指数后期的演绎方式提供一定参考。