4月份以来，PTA期货结束了3月份快速下跌的局面，多次下探半年线附近，受到支撑后如期出现反弹，整体在8520—8750之间维持偏弱振荡格局。PTA现货价则在8600—8800元/吨区间窄幅振荡。4月份，国内外PTA工厂限产保价，聚酯工厂刚性补库存需求释放是PTA市场企稳的主要原因。不过终端纺织需求疲弱、下游行业成本转嫁困难从根本上制约PTA市场持续性走强。

中线难改弱势

今年以来，包括PTA在内的多数工业品期货出现滞涨抗跌的局面，日波动率收窄，各种程序化交易策略失灵，成交量不断萎缩，严重影响市场人气。4月27日收盘后，四大期货交易所下调各期货品种手续费比例，从12.5%—50%不等，PTA期货手续费降幅在20%。这是自2010年11月国内期货交易手续费改成双边征收以来的首次下调，对于降低投资者交易成本、增强市场流动性、提高交投活跃性具有重要作用。但是无法改变PTA中线弱势，PTA走弱主要源于自身供需面格局的重大变化，基本面利空未释放完毕前，短暂利多因素刺激的PTA反弹行情都成为加空机会。

开工率再度回升

为减少亏损，4月国内外PTA工厂集中安排停车检修。4月中旬，国内PTA生产负荷最低降至74%附近，工厂集中限产减少了PTA供应量，打压了上游原料PX价格，4月PX亚洲CFR价格回落了50美元/吨左右。除限产外，浙江大型PTA工厂还采取在市场上买现货交合同货的方式，提振PTA价格，工厂的一系列动作取得了成效，单位毛利由负转正。

不过，PTA装置连续化生产的特性决定了停产检修时间都较短，一般在7—15天左右。限产保价见效后，PTA工厂开工负荷也陆续回升，4月底整体开工率已回升至93%。逸盛大化200万吨PTA装置计划在5月上旬停车检修两周，PTA行业开工率将下降至90%左右，但仍高于下游聚酯行业82%的开工率。桐昆150万吨和远东石化140万吨的PTA新装置在5—6月开出的可能性较大，新产能释放加上国内每月PTA（含QTA）平均56万吨的进口量，PTA供给继续宽松。

下游需求承压

下游企业的直接需求体现在聚酯行业的开工率和库存变化。4月份，化纤季节性需求释放，聚酯涤纶工厂产销率环比回升，但因纺织服装国内外需求整体增长乏力，聚酯涤纶市场整体偏弱格局未变。5月份开始，纺织行业逐步进入生产淡季，聚酯涤纶销量下滑的可能性加大。

今年终端纺织业在PTA产业链中表现最差。高库存、低利润成为普遍状况，国内苏浙闽粤织机开机率从春节后一直维持在65%的低位水平，且阶段性下滑。一季度我国纺织服装额同比仅增长2.88%，虽然扭转前两月负增长的态势，但增速大幅放缓。最近两年，江苏盛泽地区新上织机数量庞大，供给过剩、竞争激烈导致常规品种滞销严重，开机率下滑明显。

总体来看，5月份进入纺织淡季，前期利好消化完毕，PTA供需面将继续承压。鉴于今年宏观面的复杂性，PTA期货呈现阶梯式下跌走势，特别是5月期货合约交割后，很可能击破8500元关口支撑，重心下移至8200元附近。

（作者单位：东吴期货）