常士杉：我倒在了黎明前

今年，世通资产旗下两只私募产品，因净值跌破止损线而被迫清仓。世通资产董事长常士杉对此有何感受，《投资者报》近日对他进行了专访。

《投资者报》记者：最近，世通资产管理的两只产品世通8期和世通9期，净值跌破0.7元，触及止损线，被中信信托强制清盘。面对清盘，你有什么样的感受?

常士杉：我们对亏损的客户感到非常抱歉，为此向各位投资者表示歉意。现在回过头来看，命运弄人，两只产品开始进入清仓程序后，原先重仓的一些股票开始回升，但是投资者却享受不到了，我们的心力也浪费了，可以说是倒在了黎明前。

跟客户沟通后，我们达成了协议，取得了投资者的谅解。世通跟投的400万元，我们就不要了，给客户作为补偿。

《投资者报》记者：我注意到从去年10月份到今年2月份，两只产品的净值一直在0.71～0.72元内浮动，3月份一度上升至0.73元多，到3月底才跌破0.7元。为什么会突然跌破止损线呢，是出现了操作上的重大失误吗?

常士杉：对我们来讲，肯定不想清盘。净值在止损线附近，心理压力很大，总想着找机会翻盘，就烦躁了，不能静心研究了。

去年10月到今年2月，两只产品都曾严格控制仓位，基本上在2~3成，甚至空仓，因此净值基本上在0.71元附近。

今年2月，大盘开始启动，3月在证监会主席郭树清大喊蓝筹股具备罕见投资价值时，股市应声而起。我当时判断股市会有大的行情，就快速加仓到9成仓位，没想到3月23日，温家宝总理的一席话，让股市应声而下，产品净值跌幅巨大，接近了清盘线。在接下来的两天里，本以为不是系统性风险，很快就能反弹，风险不是很大，就犹豫着没有及时清仓，结果净值随之跌破了7毛钱。

《投资者报》记者：这两只产品去年3月时曾达到1.3元，之后就一泻千里，造成大亏的原因主要是重仓了晋亿实业等高铁股，在高铁频出事故后，为何直到去年三季度才减仓?

常士杉：当年，我算是最早看到晋亿实业投资价值的一批投资者，大约从10块钱一直持有到最高时的31块钱。高铁出事后，我们认为公司基本面没有发生变化，高铁未来仍有大的市场机会，所以没有清仓。没想到的是，市场反应过度，净值一路下滑，直到接近产品止损线时，我们才动手减仓，但直到现在，我都坚持原来的看法。

《投资者报》记者：我们注意到，你的产品止损线设定在0.7元，但是有些私募产品跌到0.5元都没清盘，世通1期也曾在2009年最低跌至0.4元左右，为什么这些产品不清盘?

常士杉：不是每个信托产品都有清盘线，这主要和客户、信托公司事先约定的合同有关。但是一般说来，为了吸引客户，降低风险，一般会设定止损线，每只产品情况不同。

2008年以前成立的私募基本上没设止损线，之后成立的产品合同基本上都有这一条。对我来说，虽然我被清盘，但我还是认同止损线的存在，这是为客户负责，也让我们的投资更加谨慎。

《投资者报》记者：2010年世通1期获得当年冠军，你在介绍经验时，反复提到一点：当面临大的系统性风险时，需要严把风控，果断出局。但是现在看来，风控体系没有严格贯彻。

常士杉：我的性格比较张扬，操作风格也比较激进，短时间内就能满仓，也只有风格激进才能为投资者赚大钱。

过去产品规模仅有几个亿，能快进快出，我当时经常谈“要集中子弹打游击”。但现在产品规模扩大后，这种方法已经不太灵了，所以我们也进行了资产配置，除了擅长的中小盘股，也有大盘股。由于中小盘股股性活跃，涨势凶猛，因此我们还是更多地配置了中小盘股，这样才能赚钱。只是市场艰难时，不太容易驾驭规模较大的产品，以后我们会做好资产配置，严把风控。

有些私募则为了保险起见，买的都是些风险很小，但几乎不怎么涨的股票，净值没有起色，我不认同这样的投资方式。

《投资者报》记者：此次清盘，你有什么样的经验教训?对于你以后管理其他4只私募产品有什么样的帮助?

常士杉：这次清盘，让我认识到对资本市场要保持敬畏之心，不能盲目自信。做投资一定要谨慎，有确定的机会才出手。特别在止损线附近，一定要谨小甚微。只有保证不被清盘，生存下来，才有翻身的机会。

对多数私募来讲，只有做多这一个方法挣钱，这一点不如公募和券商有优势。如果私募能投资股指期货的话，起码可以抵消部分亏损，减少风险。对我们这种风格激进的来说，更是常因满仓而感觉风险巨大，遇到一个系统性风险，就损失很多，非常需要股指期货，我非常希望监管部门可以放开对私募的大门。

责任编辑：翁建平

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