国内铝价在1月份创下年内反弹高点后就萎靡不振，持续下滑时间超过了3个多月。而在4月底开始呈现企稳回升迹象，与其他金属走势形成独特的行情。继4月24日拉出一根久违的大阳线，昨日沪铝再度大涨。在印尼禁止铝土矿出口消息、库存下滑和成本支撑的三重利好支撑下，铝价或出现一轮反弹行情。

据外媒消息，印尼政府计划正式开始限制原矿出口，从5月1日开始禁止出口包括铝土矿在内的未经加工的金属矿石，对于在本地处理矿石的生产商则给予免税优待。

印尼此项政策对中国电解铝行业将形成巨大冲击。2011年中国从印尼进口铝土矿达到3579万吨，折合成氧化铝为1193万吨，占2011年中国氧化铝产量的30.6%。

从近期海内外铝库存来看，去库存迹象明显，但是力度有待加强，铝价受此提振表现相对抗跌。伦敦金属交易所(LME)铝库存在4月27日当周较前一周下降了22850吨，降幅为0.45%，而5月1日下降了21125吨，至501.45万吨。经过两个月的时间，LME铝库存从前期的510万吨上方再度回落至500万吨左右。

国内方面，上期所铝库存自持续6个月库存攀升后开始下滑，截至4月27日，上期所铝库存较前一周下降16825吨，降幅为5%，至349054吨。而国内铝社会库存也自90万吨左右略微回落，暗示国内部分铝厂减产和旺季下游消费回暖双重驱动下，国内在消化当月产量和小部分原先的库存。

我们发现，尽管3月电解铝产量出现回升，但是对铝价压力微乎其微。因产能西进之际，很多电解铝企业把中东部地区的落后电解槽关闭和淘汰，这也符合工信部淘汰27万吨电解铝产能的规划，对铝价短线是利好。

而中长期来看，产能过剩压力难以忽视，铝价反弹会刺激产能再度扩张。根据亚洲金属网在新疆调研的数据来看，4月新疆新增铝产能的建设在加速，预计今年年内新疆电解铝新增产能将超过300万吨，2012年产能可能突破2300万吨。

旺季消费回升不如往年，消费前景刺激投机买盘。3月国内铝下游加工企业整体开工率出现回升，除了铝线缆开工率环比大增之外，铝型材、铝板带箔以及铸造铝合金增幅都较小。铝材产量保持增长，但增速放缓。3月份中国铝材产量较去年同期增长8.36%，达到242.75万吨，环比增长11.2%，但是较去年同期增速回落31.08个百分点，增速明显放缓。

海外机构看好铝价在于铝能够替代铜和部分钢材消费，未来国内市场铝需求仍有较大空间，主要因素是中国人均消费量与发达经济体仍有较大差距。数据显示，2011年国内市场铝的表观消费量为2100万吨左右，人均消费15公斤，而发达经济体美国约为30公斤，日本人均消费则接近35公斤。然而，通过测算，人均消费这个指标不太适用于中国，从总量上看，即使国内完成城市化，人均消费量也未必能达到发达国家的水平。

总之，电解铝价格长期在成本线区间运行，表现相对的抗跌性，而近期随着金融改革的政策红利驱动股市有色板块暴涨的背景下，再配合部分地区减产、印尼铝土矿出口禁令和消费前景的炒作，铝价有望出现一轮反弹行情。  (作者系宝城期货分析师)