在南美减产、中国进口稳增、全球大豆供给偏紧的背景下，CBOT大豆下行空间料有限，弱势整理将是5月行情主基调。

4月份CBOT大豆高位振荡为主基调。步入北半球集中种植期以及生长早期的5月份，美豆能否在天气因素的炒作下继续前行并支撑连豆冲向历史新高？

天气炒作难成气候

南美减产已成定局。进入5月份，市场焦点将转移至北美春耕期间大豆实际播种面积的多寡以及生长早期主产区天气的好坏上。美国农业部种植意向报告显示，美国2012年大豆种植面积预估为7390.2万英亩，不仅低于分析师预估均值7550万英亩，而且低于交易商预估区间的低端。同时，较农业部前期展望的7500万英亩亦有不少降幅，相比2011年实际种植面积7497.6万英亩下降1%。

从CBOT市场上大豆相对玉米收割月份的比价来看，农户放弃大豆转而种植玉米的诱惑已不是很大。因此，2012年美豆实际种植面积很难像美国农业部预期的那样出现大幅下滑，种植面积对大豆价格的支撑力度有望在集中种植期减退。同时，美豆春播期间伴有零星降雨的温暖天气对早期大豆的播种以及生长都十分有利。美国农业部截至4月29日当周的作物生长报告显示，美国大豆种植率12%，快于去年同期2%，以及5年均值的5%。因此，天气升水炒作至少在美豆种植以及生长早期的5月份难成气候。

需求短期疲弱，进口转为库存

海关总署数据显示，中国3月进口大豆483万吨，高于2月的383万吨，1—3月累计进口1333万吨，同比增加21%。同时，商务部预计4月我国进口大豆数量料增至563万吨，5月份甚至更高。可见，在国产大豆种植面积日益下滑的情况下，中国对进口大豆需求的持续增长必将成为一种常态。

然而时至国内油粕需求淡季，庞大的进口数量并非全部被下游消化。一方面，生猪价格疲弱、养殖利润低迷、仔猪补栏积极性受挫令豆粕需求承压。另一方面，春夏季油脂需求相对疲软，外加清明小长假后，发改委对食用油涨价企业的约谈更是间接限制了油厂的压榨意愿。因此，尽管4、5月份中国进口大豆到港数量持续增加，但是由于消费淡季和政策限制叠加，港口库存堆积，将压制国内大豆上行步伐。

基金持仓创新高，做多风险加大

截至4月24日当周，CFTC非商业多头较3月底增持4.7万手至29.7万手，空头增持1万手至4.8万手，净多增加3.4万手至24.9万手。历史数据显示，资金在大豆合约上净多持仓近25万，为近15年来的高位，多头继续增持相比获利了结存在更大的风险。

综上所述，在美豆种植面积支撑减退、天气升水炒作难成气候以及中国需求短期承压的情况下，5月份，国内外豆类继续前行的步伐将十分艰难。

（作者单位：华泰长城期货）