(二)GDP的差异

图2、2011.1-2012.2经济景气指数与LME铜价走势

数据来源：Wind

对比两个时间段的GDP变化可以看到，2003-2006年，中国及欧元区经济呈现明显的增长，这也为铜价上涨提供了最为有利的大背景。但2011年以来的GDP走势却表现为一个非常清晰的下降趋势，尤其是中国，经济减速明显，温家宝总理在年初也提出中国GDP增速预期降至7.5，中国是全球铜最大的消费国，中国经济的下滑将直接导致对铜的需求减少，而目前欧元区经济也不见好转，对铜的需求更不会有明显改善，此时通过逼仓来推升铜价，无疑于推着巨石爬坡，其结果是可想而知的。

二、供需的差异

供需是决定商品走势最根本或最重要的因素，不顾供需状况而妄图通过资金实力逆势推动价格，这样的操纵历史上曾出现过许多失败的例子，三井住友事件及国储铜事件就是最好的例证。所谓顺势者昌逆势者亡，说的就是要顺应大趋势，放到期货品种上来说，就是指要顺应基本的供需状况，下面我们对比这两个时间段铜的供需差异。

数据来源：ICSG

从供需数据来说，2003-2005年全球性紧张局面为推升铜价创造了绝佳的基本面，这也刚好顺应了大势，再加上资金的优势，逼仓铜价就更成为可能。但2011-2012年却刚好相反，全球铜并不紧张，反而有所过剩，在这种情况下要逼仓铜价则十分困难。

我们再看看当时其它基本金属的供需状况。

数据来源：ILZSG

结合铜的供需数据来看，在2003-2005年，大部份金属都处于紧张状况，这是一个大的基本面环境，当一个品种被逼仓时，容易带动其它品种跟随上涨，尤其是这些品种自身基本面也支持上涨时，这反过来又会助推铜价上涨，形成一个轮动效应。而在2011-2012年，几乎所有金属都处于明显过剩状态，如果单纯铜被逼仓，其它品种则很难跟随，无法形成助力效应，用“墙倒众人推，独臂难撑天”来比喻这两次逼仓最恰当不过了。

三、库存差异

库存是反应供需的最终结果，库存的高低往往和价格形成反向关系，因此，对比这两个时间段的库存变化也显得比较重要。

图4、交易所铜库存与LME铜价走势

数据来源：金瑞研究所

从库存变化来看，2003.5-2006.5，三大交易所的库存均出现大幅度的下降，而且降至一个极低水平，这为铜价逼仓提供了很好的配合。但反观2011-2012年，LME及COMEX库存均处于中等水平，上期所库存则处于历史以来最高水平，这样的条件根本不支持逼仓行为的发生。同样，我们也可以看看其它几个金属品种的库存情况。

图5、交易所铝库存与LME铝价走势

数据来源：金瑞研究所

图6、交易所铅库存与LME铅价走势

数据来源：金瑞研究所

图7、交易所锌库存与LME锌价走势

数据来源：金瑞研究所

结合铜库存变化来看，几个主要金属品种在2003.5-2006.5期间，交易所库存均大幅下降至一个极低水平，这种整体性变化非常有利于铜价的逼空操作，大环境的配合对于操纵铜价暴涨至历史高位有着不可忽视的作用，因为这反应的是全球实质性需求所导致的价格上涨，再加上庞大资金的推波助澜，则逼仓就更容易成功了，如果去掉这些因素的配合，想要在长达几年时间里操纵铜价达到一个历史高位是不可能的，一个集团通过资金实力可以逆势操纵一段时间，但不可能长期控制价格在一个不合理的水平（没有基本面配合的价格），毕竟他要面对的是全球的资金及现货市场。