上周全球铜价冲高回落，欧美股市在前期高点承压回落，周五在美国4月非农就业不及预期的影响下展开调整，伦铜继续走低。从今年以来，铜价的波动幅度已经大大缩窄，消息面对于价格的刺激非常有限，主要原因为消费疲软的预期和流动性增强的预期形成了影响铜价的主要矛盾，在这两大因素发生变化之前，铜价还将在宽幅区间之内震荡整理。

二季度铜库存将持续减少

从数据上看，无论是库存数据还是现货升贴水均表明铜的下游消费已经略有改善。截止至5月4日SHFE公布的铜库存已经减少至20万吨以下，单周减少8135吨。而国内现货升水止跌回升，目前已经转为升水状态。但是由于“嘉能可”逼仓的消息吵得沸沸扬扬，也不排除由于中国出口精铜，导致国内库存减少，间接影响现货交易商心里，使得贴水转升水。投资银行高盛的分析师在最新的一份报告中称，预计中国今年第二季度铜进口量或大幅下滑，从而令中国之外的现货市场供应紧俏局面得以略微缓解。而这将对市场信心产生负面影响，其意味着未来数周铜价面临下档风险。”该报告补充称，“国内消费和贸易商再出口将令中国铜库存水平迅速下滑，这或导致今年下半年，中国的铜进口量再度增加。”

美股调整延续 铜价受此指引走低

美股调整一直是我们近期关注的焦点，到目前为止，这一影响铜价下跌的主要因素还没有发生太大的改变。上周末美国公布了4月非农就业数据，季调后非农就业人数增加11.5万人，创下2011年10月以来最低月度增幅，并且远低于预期值17万人。不仅如此，此前公布的ISM非制造业指数也低于预期值，从二季度开始美国一系列的经济指标均开始出现调整。这一驱动美股走强的内在动力正在减弱，同时在美国通胀预期的氛围下，美国将进一步向下调整。值得注意的是，美股只是处于调整阶段，从二季度以来美原油并没有继续上涨，上周更是通过两个交易日的暴跌，跌至100美元下方，这将减轻美国未来的通胀压力，为奥巴马政府下半年的连任竞选赢得时间，也将在后期重新推升QE3的预期。随着美股调整结束，未来在经济数据的提振下，重新走强并创新高。

综上美股调整尚未结束之前，铜价将震荡走低。而“嘉能可”逼仓的炒作还将持续，短期之内将左右现货市场的交易心理，推升现货升水。与此同时，现货下游企业的开工率回升，铜库存减少将限制铜价的调整空间。因此铜价依然处于区间震荡的格局。技术上看，短线铜价将继续向下调整，第一目标为56500附近。操作上只限于短线操作，反弹抛空。

短线操作：沪铜1208合约在58500入场的空单继续持有，止损59500。