广发有色周报

铜

本周铜价高位回落，LME铜收报8193.5美元，最高一度接近8500美元，持仓低位小幅反弹，但整体水平处在低位。沪铜本周三个交易日，周五相对强势，58000一线支撑强劲，A股亦有带动作用，节后持仓逐日增加，整体持仓维持在50万手左右的高位，多空分歧较大。LME铜的现货紧张态势在本周稍有缓解，周一一度飙至155美元，后稍有回调，但依然保持在80美元左右，而LME铜现货常年保持贴水，大幅升水的现象实属罕见，LME铜库存持续减少，注销仓单则也同步减少，库存递减的速率或逐步放慢。国内现货铜则在价格下跌时出现升水，而价格稍涨则现贴水，滞涨滞跌现象明显，说明这个价格区间上下均面临一定阻力。

影响本周走势的主要事件有：澳洲联储大幅降息50基点；欧洲央行维持利率1.0%不变，并声称“没有考虑降息”；美国非农报告强劲增长势头不再。欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)周四(5月3日)在例行新闻发布会表示，目前欧元区的货币政策是宽松的，名义利率处于历史低位，流动性充裕，央行管委会在本次会议上并未讨论降息的选项，同时认为目前谈论撤出策略并不成熟。欧元区经济数据也并不如人意，欧元区4月制造业采购经理人指数(PMI)进一步下降。数据显示，欧元区4月制造业PMI从3月的47.7下降至45.9，略低于初值46.0，创下自2009年6月来新低，并连续9个月处于荣枯分界线50下方。周五的美国非农数据则加剧了市场的忧虑。美国劳工部(DOL)周五公布的数据显示，美国4月季调后非农就业人数增加11.5万人，创下2011年10月以来最低月度增幅，预期增长17.0万人。4月美国私营部门就业人数增加13.0万人，预期增加17.5万人；制造业就业人数增加1.6万人，预期增长2.9万人。失业率方面，美国4月份失业率继续下滑，降至8.1%，为2009年1月来最低水平，预期为8.2%；3月未作修正，仍为8.2%。虽然失业率有所下滑，然而非农就业人数增幅低迷，说明美国经济复苏的不稳定性，而关于QE3，美联储内部分歧严重，高层三巨头(主席、副主席和纽约联储主席)与其它委员措辞抵触，QE3在近期推出的可能性实则不大。

另外，关于国内几大铜业集团要出口交割的事情也被媒体宣传的沸沸扬扬，可适当关注LME现货升贴水的变化以判断交割库的紧张程度，另外比价如果没有走强，出口定还是面临亏损。不过对照全球总体供应情况，中国大量的库存以及全球显性库存也并非处在历史的低水平，外盘软逼仓成功的概率不会太大，如此一来，一旦LME铜库存降低的筹码用尽，铜价怕是也要再下一城。

下周需要关注中国经济数据，降准的概率还不大，价格维持区间运行的概率较大，LME铜如未站稳8200美元一线，下个支撑位将在8000美元一线，压力位在8350一线，沪铜支撑位在57500，压力在58800一线，建议高位空单继续持有，或者背靠压力位抛空。

锌

五一小长假期间，宏观方面消息好坏参半，各国制造业PMI数据温和利好，但增速依旧缓慢，使得锌几个继续维持窄幅震荡行情。其中沪锌本周内收于15605元/吨，最高触及15815元/吨，为近期高点。而外盘方面，LME三个月锌同样高开低走，收于2000美元整数关口，下跌29美元或1.43%。

对于下周，市场仍需要消化宏观方面的消息，首先是法国大选带来的冲击。其次，下周将出来4月份的CPI等关键数据，而这将关系到近期是否有可能推动央行出台降准等政策性利好，特别是上周五央行重启逆回购操作背景下。

而在基本上，下游企业仍维持观望态度，尽管下游消费有逐步回升之势。而在上游，月初冶炼厂也不必顾忌周转资金因素，持货惜售。上下游的僵持为近期窄幅震荡提供了现货基础。

对于下周，按照上周策略提示的15800一线的空单继续持有，目标15400。而投资者也可以在15400一线尝试轻仓短多。追求稳健的空锌买铝继续持有。

铝

沪铝指数上周强势反弹，周五收于16292，涨123或0.76%，总体成交增加减少0.5万手，为12.7万手，持仓增加1.2万余手，为22.5万手。伦铝收于2075美元，下跌33美元或1.57%，成交减少，持仓增加。

沪铝和伦铝上周走出了冰火两重天的格局。伦铝受欧洲、美国经济增长前景打压，伦铝上周一路走低；而受到印尼限制铝土矿石出口消息的影响，沪铝却一路走高。

印尼政府将在2014年全面禁止出口未经加工的铝土矿石，而从2012年5月6日开始对于出口处理后矿石的企业，免征关税；对于有建设矿石处理生产线计划而未能投产的企业，可以暂时继续出口，但要缴纳15%的关税；对于没有建设计划的企业，禁止出口。未来两月，这部分关税将作为生产成本进入产业链，将提高电解铝生产成本约180元/吨。

国内经济方面，虽然房地产还处于深度调控中，但制造业已有企稳回暖的迹象，经济在第二季度见底的可能性很大。货币政策仍然是处于逐步宽松的节奏之中。近期国内金属铝消费启动加速明显，现货价格是支撑沪铝价格上行的重要原因之一，而下周欧洲方面传出的利空数据的可能性仍然会比较大，这将在一定程度上打压沪铝的上行。预计沪铝未来是一个震荡偏强的走势，但下周或有一个回调的过程，沪铝主力1208合约可背靠60均线建立多单。

铅

截至5月4日当周，LME三个月铅冲高回落，收于2105美元/吨，跌1.1%，日线守住60日均线，周线守住20周均线。周五(5月4日)交易所库存358425吨，比4月30日减少2675吨；注销仓单占比24.18%，连续一周保持在20%以上的水平。沪铅1207合约同样是冲高回落，周三收出较长阳线，其余交易日维持窄幅震荡，周五收于15800元/吨，一周跌0.06%。

关注伦敦库存变化，随着注销仓单占比保持高位，LME铅库存也出现了明显下降，支撑铅价相对于其他有色金属走强。从内外比价来看，长江现货1#铅与LME铅的比价延续3月份以来的走低态势，继续外强内弱。从铅锌比价来看，最新铅锌价差为105美元/吨，4月20日价差为95美元/吨。我们预计铅有望继续维持强势，短期价差或进一步扩大。

宏观面上，上周公布4月美国PMI数据好于预期，市场情绪转好，提振股市及油价；欧元区PMI降至2009年6月以来最低水平，其中德国制造业PMI亦创新低，加上西班牙主权及多家银行评级被下调，欧洲风险仍很大。美国4月新增非农就业岗位11.5万个，低于预期值17万，4月失业率8.1%，为2009年1月以来的新低，数据显示美就业市场依然低迷。

基本面上，印尼确定14种金属矿(包括铅矿)的海关出口税在20%到50%之间。中国国内铅锭和铅精矿市场均保持稳定，铅精矿60%min价格区间在13500-13800元/金属吨，铅锭市场成交一般，价格抗跌滞涨，市场期待旺季行情。铅锌研究小组(ILZSG)最新预测称，2012年全球精炼铅过剩量或达到11.4万吨。

我们预计铅价短期难有大幅度的单边行情，维持谨慎看涨的判断。沪铅1207合约或延续在15500-16000之间窄幅波动，第一目标位16000元/吨不变。伦铅关注能否站稳2100美元，如能站稳，5-6月或冲击2200美元/吨。

锡

截至5月4当周，LME三个月锡回调，收于21610美元/吨，跌4.1%。LME锡库存最新为14545吨。

3月中国进口锡矿砂及精矿2978吨，环比下降9%，同比增长189%。进口量的60%来自缅甸，28%来自玻利维亚。

国内锡市场持续低迷。江西某厂商表示，近期锡锭成交价格在164000-165000元/吨；湖南某厂商的锡锭出厂价也在164000元/吨。由于锡精矿成本坚挺，下游谨慎按需采购，造成冶炼厂的利润空间被压缩，企业普遍惜售。

锡价缺乏消费支撑，国内交投清淡，市场低迷。技术形态上来看，LME锡弱势难改，或继续下探，考验整数关口20000美元/吨的支撑，如跌破此位置，则指向18500美元/吨。中长期来看，光伏产业发展或提振锡的需求。镍

截至5月4日当周，LME三个月镍收于17583美元/吨，跌3.4%；周五镍库存104280吨，较4月30日增加378吨；镍注销仓单占比为4.45%，较4月底小幅增加。

中国3月进口镍矿367万吨，同比增加73%，；367万吨进口的镍矿中，79%来自印尼，18.6%来自菲律宾；一季度，中国累计进口镍矿981万吨，同比增加74%，环比减少36%。3月精炼镍及合金进口量为23139吨，同比减少25%，主要进口来源国为俄罗斯、加拿大和挪威；一季度，中国共进口精炼镍及合金39688吨，同比减少19%，环比减少36%。总的来看，在镍进口方面，矿产品进口保持较高水平，精炼镍进口则出现明显减少的趋势。

国际镍研究小组(INSG)最新预估显示，2012年全球镍市将供应过剩5万吨，低于10月预估的过剩7万吨。

印尼政府上周公布，14中矿产品如果以原矿形式出口，将实施20%-50%的出口税。所有采矿许可证持有人需停止开矿，除非满足以下三项要求：第一，许可证是合法的；第二，同意在2014年停止出口金属矿石；第三，提交一个全面建议，关于是否要建立自己的冶炼厂，是否与其他公司共同投资建厂，或出售初级原料给印尼国内的镍铁企业。业内人士普遍预计，印尼新政将提振镍价。下周一(5月7日)是2月份定下的禁运开始日，关注市场动态。

我们维持镍价在16000-18000区间存在底部支撑的判断。短期内，由于镍市过剩趋势明显，需求清淡，镍价维持弱势震荡。我们建议逢低建多。

库存

库存情况看，LME铜最新库存230625吨，注销仓单73600吨，占比31.91%； LME铝最新库存4990075吨，注销仓单1602875吨，占比32.12%；LME锌最新库存925550吨，注销仓单35925吨，占比3.88%；LME铅库存358425吨，注销仓单86675吨，占比24.18%；LME锡库存14545吨，注销仓单1085吨，占比7.46%；LME镍库存104280吨，注销仓单4638吨，占比4.45%。

上海期货交易所铜库存本周减少8135吨至196627吨；铝库存本周增加2149吨，为351203吨；锌库存本周增加1427吨至359916吨；铅库存本周增加2150吨至28163吨。

金属相关消息

消息资料来源华尔街日报、路透社、中国金属网，上海金属网，CFTC网站等

【安泰科讯】国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月度报告中称，2011年1月全球精炼铜产量缺口为2万吨，去年同期为过剩8.6万吨。ICSG称，1月全球精炼铜消费量达164.1万吨，产量为162.1万

【安泰科讯】赞比亚商贸工部长斯钦加近日表示，赞政府正在研究禁止粗铜出口。赞比亚是非洲第一大铜生产国，年产量超过75万吨。赞70%的外汇收入来自铜出口。

【安泰科讯】伦敦5月1日消息，Xstrata第一季度铜产量下降，同时该公司正为下半年度新项目做准备。Xstrata称，第一季铜产量较上年同期减少逾18%至171,121吨。

【安泰科讯】全球最大的铝片供应商--美国诺夫利斯公司(Novelis)周四称，今年美国汽车销售强劲，或扶助美国铝制品需求录得2%的增幅，这与该国今年GDP增速预期一致。

【安泰科讯】印尼矿业部长Jero Wacik周四(5月3日)表示，从今年5月6日起，印尼将针对包括铜矿、金矿和锡矿在内的14种矿产出口增收20%的关税。

【安泰科讯】国际铅锌研究小组称，近期有关数据显示中国和日本锌消费量分别增长7%和7.1%，预计今年全球精锌消费量将增长4.4%为1341万吨。

小组称预计2012年全球精锌市场过剩量为24.9万吨，连续第六年过剩。预计中国方面房地产、汽车、家用电器和镀层板增速有所放缓，日本锌消费则受灾后重建的拉动。预计美国锌消费增幅为5.1%，巴西、印度、韩国和土耳其锌消费则略高于预期，欧洲锌消费与去年基本持平。

该小组称预计全年锌矿产量增幅3.9%为1345万吨，得益于澳大利亚、中国、芬兰，印度，哈萨克斯坦、秘鲁、波多黎各、俄罗斯和乌兹别克斯坦等国的产量增幅。受Blackthorn公司旗下Perkoa矿产量增长和嘉能可投资影响，非洲锌矿产量下半年也将有所提升。

预计全球精锌产量增长4.4%为1366万吨，主要得益于亚洲产量的增长。亚洲地区韩国高丽亚铅翁山冶炼厂扩产，且Hindustan锌业锌产量增长。