4月下旬，国家将增发100万吨进口棉配额的消息充斥市场，郑棉冲高无力，在市场传言影响下出现持续回调，目前主力合约已经跌破21000重要支撑。笔者认为，增发配额可能降低本年度棉花市场存在缺口的预期，打破棉市的短期平衡，但国家对增发配额的态度仍会较为谨慎。目前期现价差过大，增发进口配额不利于期货仓单棉顺利流出。在现货没有明显起色的情况下，预计期货价格将逐步向现货靠拢。

郑棉仓单较上年大增

受期现价差较大影响，在棉价上行空间有限的预期下，本年度棉花期货仓单大量生成。截止到4月底，国内棉花期货仓单2970张，为去年同期的4倍，有效预报量969张，合计3939张(折合15.756万吨）。仓单及有效预报总量是去年同期仓单数量的3倍。从期货仓单棉的构成结构看，地产428级棉占期货仓单总量的78%。若选择5月交割，地产4级仓单棉的价格可卖到19800元/吨左右，而对应同质量现货棉价格不足19000元/吨。目前期现价差仍偏高，若年度末期无缺口预期，现货价格上涨的空间有限，期棉价格缺乏明显支撑。

另外，按照目前期棉仓单的升贴水规定，从2012年8月1日起，仓单棉需每日贴水4元/吨，到9月交割时，要在交割结算价基础上再贴水150元/吨左右。目前5月和9月合约的价差并不利于仓单向远月展期，因此5—9月将是仓单棉大量流入现货市场的阶段，期价将受压向现货价靠拢。

纺企接单无明显好转

从下游消费情况看，国内纺织市场整体表现为季节性产品局部动销、纱线走货速度略有提升，部分纺织厂有增大原料库存的意向，但补库力度不大。国内纺织企业平均原料库存仍处于低位，棉纱价格整体稳定，部分纱线品种仍处去库存化过程。

从5月广交会纺织品服装成交情况看，纺织服装订单总额与去年秋交会基本持平，较去年同期下降12.3%，对美出口订单略有提升，但对欧盟及日本的订单总额都有较明显下滑。预期下半年纺织出口接单将基本平稳，经济增速下滑及订单转移仍将影响纺织用棉消费。

进口配额发放影响有限

目前有关进口棉配额的市场传言较多，让投资者难辨真伪。预计2012年进口配额发放总量（包含收储外棉100万吨所需配额）可能在300万吨左右，其中大部分为照顾大型纺织企业的加工贸易配额，流动性较差。目前已清关的进口棉价格略有上涨，质量较好的美棉价格在19500元/吨以上，印度棉价格也在19000元/吨附近。保税库仍有大量外棉未能清关，即使配额发放，贸易商也会以消化现有保税区库存为主。

综合分析，国家稳定棉市的基本原则没有变，预期国内棉花现货将保持稳定，郑棉近月合约可能承受较大的实盘压力，期货价格将逐步向现货价格靠拢。  （作者单位：银河期货）