昨日豆类油脂板块延续近期调整走势，继续震荡下挫。CBOT大豆市场因交易商扎平大豆/玉米或大豆/小麦套利仓位而收跌近1%。

我们看到，自4月中旬以来，油脂油料市场内部出现分化。随着美国农作物全面展开，市场焦点逐渐转移至美豆播种情况以及目前对南美大豆产量的再次评估。

关于大豆播种方面主要有两点：一是播种进度和生长情况，今年美豆播种进度要快于往年，美国农业部在最新的报告中称，截至5月6日当周，美豆种植率为24%，高于之前一周的12%、去年同期的6%和五年均值的11%。并且，当前美豆出苗率为7%，高于去年同期的2%和五年均值的3%。

第二是播种面积的预估。近日，私人分析机构Informa上调了美国2012年大豆种植面积预估值至7582.3万英亩，高于美国农业部3月30日报告中的7390万英亩。我们认为，由于CBOT大豆11月合约/玉米12月合约的比值已回升至2.6之上，美国大豆作物种植面积增加已成为大概率事件，预计2012/2013年度全球大豆供需数据较陈豆情况要相对宽松。

而关于旧作大豆产量的再评估问题，美国农业部将于本周四公布5月供需报告，分析师预计2011/2012年度全球大豆年末库存料降至5330万吨，低于4月预估的5552万吨，为三年来最低。其中，预计2011/2012年度巴西大豆产量为6456.7万吨，低于4月的6600万吨，预计阿根廷大豆产量为4196.7万吨，低于4月的4500万吨。但是，我们看到，尽管市场对旧作大豆产量再度下调，可对期价表现却仅有支撑，不存在推动期价进一步上涨的激励作用。

国内来看，国家粮油信息中心数据显示，中国已经采购了超过350万吨的大豆，收储期为2011年的10月1日至2012年的4月30日。而主要港口大豆又进入库存重建阶段，已由4月上旬的590万吨回升至当前的670万吨左右。同时预计豆油库存为200-250万吨，菜籽油为200万吨作用，说明近几个月供应较为充足，对盘面将呈现利空影响。

整体而言，我们认为，5月份豆类油脂市场将跟随整个商品大势回调，仍存在下跌动能。如果市场人气开始转变，那么管理基金可能会出脱所持有的CBOT大豆期货的大量净多头仓位，期价将易于大幅下挫。届时，国内市场跌幅可能更大。不过，短期来看，在美国农业部5月报告之前，市场操作可能较为谨慎，不宜过度追空，可继续关注RO-P之间的套利交易。