随着春季开工旺季临近尾声，今年市场期待中的旺季需求并没有出现，去库存化进展缓慢，螺纹钢期货价格自4月中旬以来累计跌幅超过3%。不过，由于炼钢成本的高位运行，以及下游房地产刚需的逐渐复苏，后市螺纹钢将迎来阶段性反弹行情。

螺纹钢去库存效果缓慢

数据显示，4月中旬全国预估粗钢日产量200.52万吨，日均减产2.56万吨。但是通过分析各个钢材品种的产量变化，发现产量下降最多的是铁道用材、重轨、中厚板，以及中厚宽钢带，而螺纹钢、线材、热轧薄宽钢带、冷轧、镀锌等流通市场常用品种，产量仍保持增长。体现在数据上就是旺季去库存效果缓慢。截至4月底，全国主要城市螺纹钢库存为751.27万吨，与去年同期相比，增加151.61万吨，同比增幅为24%，与2011年3月初的库存峰值（773万吨）相比略有降低，产量增速过快仍是库存增大的主要原因。

政策松动将引发刚需入市

继多地上调普通住宅标准后，部分二三线城市纷纷放松公积金贷款政策，支持首套刚需购房者。且时隔一年之后，北京、上海、广州、深圳等地房地产市场首套房贷利率再次回到“8时代”，多家银行已然下调首套房贷利率，最低可打8.5折。这种信贷政策微调，加之近期地产市场以价换量的打折促销活动，将有效刺激刚需入市，从而将带动钢材下游的整体消费需求。

季节性规律助推反弹行情

我们采用2008年至今的Myspic螺纹钢现货价格指数数据进行时间序列分析，运用季节调整方法对时间序列进行分解，剔除长期趋势要素、循环要素和不规则要素后整理得出螺纹钢季节性波动规律：春节后至7月前呈现明显的季节性上涨，这主要是源于节后房地产市场开工带来的旺季需求；而7月至10月呈现明显的季节性下跌，这主要是因为气温上升以及雨季对建筑行业施工的不利影响；10月至来年春节主要呈现季节性振荡格局，这主要是因为随着冬季建筑行业逐渐停工，贸易商资金回流谋划年底冬储备货，钢厂停炉检修制定新年产销计划，市场在萎缩中寻求动态平衡的结果。目前螺纹钢正处于季节性上涨周期的尾声，根据统计经验，不支持钢价形成系统性的单边下跌行情，后市触底反弹振荡走高可能性更大。

成本支撑下行空间有限

我们按1吨钢生铁需要1.65吨铁矿石和0.45吨焦炭计算，并参照2007年中国钢铁行业的平均铁钢比（0.96）和废钢单耗（0.15吨）作为测算依据，形成以下模型：

钢坯成本=生铁成本+废钢成本+其他成本=铁矿石成本+煤焦成本+废钢成本+其他成本=（0.96(1.65×铁矿石价格+0.45×焦炭价格)/0.9）+（0.15×废钢价格）+250

再加上螺纹钢加工成本200—250元/吨，可以大致估算目前螺纹钢的生产成本在4200元/吨附近。由于钢厂原材料采购到进入生产流程需要一段时间，成本测算需要滞后1个月，也就是说5月底之前螺纹钢的成本在4200元/吨以上。

根据以往经验，即使遭遇期货引领现货下跌的极端单边行情，当螺纹钢期价跌破生产成本2%以上时也会引发钢厂大规模减产，从而促使期价出现阶段性触底反弹行情。且根据季节性波动规律以及从目前钢材市场现状来看，都不支持出现期货单边下跌行情。投资者可于4200元/吨下方以技术性买入信号为依据进场布局多单，但由于钢材行业整体供大于求的格局限制了上涨幅度，建议投资者调低止盈目标，设好止损轻仓参与。