近期郑糖止跌并非意味着今年底部已经出现，而是可能演化成下跌中继整理走势，然后再次下探。外盘表现以及5、6月份销糖形势及进口状况都可能成为糖价再次走低的导火线。

自4月中旬郑糖向上突破盘整区失利转入回落调整行情以来，主力1209合约与1301合约分别在年初以来反弹行情的0.382和0.5重要技术回吐位获得暂时支撑。同时，4月产销数据相对利多也支撑糖价止跌。据中糖协统计，截至4月末，国内共产糖1145万吨。由于仍有少数糖厂尚未收榨，估计最终本年度产量与预期的1150万吨十分接近。此外，4月销售食糖116万吨，与上年同期相比增加近三成，工业库存较历史峰值低100多万吨，而3月时仅少数千吨。这样看来，库存压力较预期有所减轻。

国内糖价仍不宜乐观

尽管3、4月销售数量均处于历史同期的高位，但其中应包含政策收储以及销区补库因素。如果5—9月的销量为近三年平均水平，那么本年度期末库存将达到近80万吨，是2008/2009年度以来均值的两倍。若的确如此，则后市糖价仍不宜乐观。

况且，自1月份以来，国内已进口食糖50万吨，高于前三年同期进口数量的总和。国内外食糖价差接近历史高位，国内企业进口外糖的热情很高，这必将侵蚀国内食糖的市场份额。因此，除非后期收储成交显著增加或夏季需求异常旺盛，否则，供需形势向利多转化存在很大障碍。

ICE原糖存在继续下跌的可能

国际糖价的表现也将直接影响国内市场走势。ICE原糖在4月中旬跌破持续三个多月的振荡盘升形态，全球食糖供应明显过剩是造成糖价破位下跌的主要原因。关于世界食糖本年度供过于求的理由无需赘述，目前的不确定性仅在于巴西食糖产量的增幅到底有多大。天气因素存在很大不确定性，现在只能通过糖价的表现来分析市场对此的判断。
    从走势上看，今年糖价下跌是在振荡盘整了三个多月之后才发生的，说明这是经过“深思熟虑”之后的选择。而且，近日泰国、巴西现货出口报价升水分别为1.3美分、0.15美分，而2010年、2011年同期则是3美分、0.2美分和1.6美分、0.4美分。此外，根据CFTC公布的持仓情况，目前基金净多持仓无论是绝对值还是相对值均低于前两年同期水平。所以，就市场种种表现来看，ICE原糖存在继续下跌的可能。

郑糖止跌并非意味着底部出现

尽管有政策底支持，但SR1209合约进入5月以来数日收盘价均低于6550元的收储底价。那么，对SR1301等远期合约来说，政策支持的影响力更弱，在2012/2013年度国内食糖继续增产的预期之下，加上外盘可能继续下跌的判断，未来再次考验6000关口支撑并非不可能。所以，近期郑糖止跌并非意味着今年底部已经出现，而可能演化成下跌中继整理走势，然后再次下探。外盘表现以及5、6月份销糖形势及进口状况都可能成为糖价再次走低的导火线。

（作者单位：北京中期）