目前基金净多仓处于15年来最高位置，在这一位置基金已经很难再继续扩大持仓比例。结合最近的几日行情表现来看，基金有明显的获利回吐欲望，投资者继续追多风险增大。

美豆自1月份开始一气呵成的上涨走势令整个市场为之侧目。一方面，南美大豆大幅减产，美国农业部调低美国2012/2013年度美豆库存，反复刺激着市场的神经。另一方面，油厂经历了去年长期压榨亏损，抓住今年难得的压榨正利润时机，加快压榨出货，增加了对大豆的需求量，也支撑了本轮行情。就目前市场环境来看，1500—1600美分是个历史性的高位区域，如果美国后期天气没有明显影响到播种或生产进度的话，那么美豆很难获得天气升水支撑强势突破这一区域。

南美减产因素利好不再

经过最近3个月的反复炒作，南美减产题材已经被市场消化。国际谷物理事会（IGC）上月底再度下调南美大豆产量预估，这是IGC自2011年9月以来第六次下调南美大豆产出预估。截至上周，阿根廷谷物交易所公布的大豆收割率为64%。目前南美大豆收割几近完成，港口整装待发，机构对产量的下调已经接近尾声，不再具有炒作意义。市场的焦点逐步转到美国的播种进度和夏季生长关键期的天气上来。美国农业部(USDA)于当地时间3月30日公布了2012春季农作物种植意向以及季度库存报告：美国2012年大豆种植面积预估为7390.2万英亩，低于去年的7498万英亩，种植面积预计下降1.4%。但是从最几周来看，大豆的涨幅远远大于玉米，两者比价处于5年平均比价2.1—2.7区间上沿。另外，玉米所需的氮肥价格高企，部分农民可能弃玉米种大豆，从而扭转今年大豆种植面积下调这一预期。

谨防基金获利回吐

从5月5日CFTC公布的基金持仓情况来看，在大豆和豆油市场，基金和非商业持仓净多单处于历史高位。年初美豆行情启动的时候，即1月3日，基金净多持仓为39411手，截至5月1日，基金净多持仓为258743手，基金在本轮行情中推动并主导行情。目前基金净多仓处于15年来最高位置，在这一位置基金已经很难再继续扩大持仓比例。结合最近的几日行情表现来看，基金有明显的获利回吐欲望，投资者继续追多风险增大。

此外，全国生猪价格连续下跌，对饲料需求有所减弱，油厂利润缩减，部分油厂联想到去年的压榨亏损心有余悸，降低了未来几个月大豆的订货量。5—6月是大豆集中到港时期，现货压力明显。估计油脂类价格外强内弱的格局将进一步延续。国内港口棕榈油总库存积压严重，目前仍超过90万吨。港口库存高企以及发改委的限制油脂价格令，会限制油脂类价格的涨幅。就目前走势来看，美豆上冲1500美分屡次失利，后市可关注美豆在1500美分一线的表现。

操作上，对大豆和豆粕，建议暂时观望，而油脂季节性消费淡季来临和替代品库存高企，建议国内投资者逢高抛空豆油1301合约。

（作者单位：良茂期货）