在国内需求疲弱的大背景下，国内棉价还面临着两大结构性矛盾。巨量仓单使郑棉近月合约压力沉重，配额传闻一旦确认，国内棉花现货压力又将增加。

影响后期国内棉花价格的主要因素有二，其一是下游需求问题，其二是内外棉价差及期现价差等结构性矛盾。需求影响长期行情，结构性矛盾影响中期行情。

全球棉花库存消费比处高点

2011/2012年度全球棉花供需宽松，4月份USDA供需报告显示全球棉花库存消费比达到1999/2000年度以来的最高水平。创13年新高的库存消费比反映了全球棉花需求疲弱乃至全球经济增长乏力的现实。
    近半个月以来，受皮棉价格小幅下滑及下游企业观望情绪浓厚等因素影响，山东德州、河南新野等地区棉纱销售迟滞，当地纺企整体开机率在70%左右，处于微亏或微利状态，虽然棉纱库存略有增加，但仍在正常水平之内，若后期市场购销持续僵持，库存压力将不断攀升，部分企业可能不得不停产。近日市场上虽有部分厂家上调了棉纱报价，但是下游用户并未因为棉纱价格的提高而抢购，大多数业内人士均认为近期棉纱成交价格不会有太大幅度上涨。整个棉纺织市场观望情绪浓厚，多数产品价格处于僵持状态。在下游订单细碎化严重、预期偏弱的情况下，皮棉需求难以放量。

内外棉价差居高不下

2011/2012年度在中国棉花大丰收的同时需求量缩减，供需缺口仅160万吨。2011年10月至2012年3月，中国政府累计收储了312万吨国产棉，进口了100万吨外棉，这使得可供应给国内纺织厂的棉花数量明显减少，从而对国内棉价构成支撑，并刺激了低价外棉的大量进口。本年度前8个月，中国累计进口棉花340万吨，如果后期月进口量保持这一水平，本年度的进口总量将达到450万吨。今年年初，我国下发了近200万吨进口配额，1—3月累计进口棉花157万吨，因此今年的棉花进口配额已所剩无几，要确保棉花顺利进口，政府需要尽快增发棉花进口配额。目前，全球各地棉商都在中国囤积了大量寄售棉，其中很大一部分尚未销售，一旦增发配额，这些棉花需要尽快通关。

内外棉价差居高不下是今年以来一直存在的结构性矛盾。5月9日内外棉价差仍高达2946元/吨，主要原因是国内在棉花收储托市的同时，对棉花进口实施配额制度。内外棉价差使得我国众多外向型纺企在国际竞争中处于劣势，加之近年人工成本不断提高，传统纺织订单流失，纺企期待进口棉配额增发以降低其用棉成本。关于发放配额的时间与数量，市场传闻不断，近三个交易日郑棉也在传闻中大幅下行。国内配额发放数量将成为决定国内棉价下方空间的关键因素。

近月合约实盘压力巨大

除内外棉价差居高不下这一矛盾外，郑棉期现价差过大也使期价面临不小压力。截至5月9日收盘，郑棉1209合约价格为19880元/吨，而5月9日四级棉花现货价为18573元/吨，即使四级棉花交割有500元/吨的贴水，除去相关交割费用后，在期货市场卖棉也比现货市场卖棉要划算得多。2012年春节之后，郑棉注册仓单稳步增加，截至5月8日，郑棉仓单3121张，有效预报871张，按每张仓单对应8手合约计算，实盘量为31936手。而5月7日收盘后，郑棉5月与7月合约单边持仓总计才21189手，近月合约实盘压力巨大。

综上所述，国内棉花市场在需求疲弱的大背景下，面临着内外价差居高不下、期现价差偏高等结构性矛盾。巨量仓单使郑棉近月合约压力沉重，配额传闻一旦确认，国内棉花现货压力又将增加。 （作者单位：宏源期货）