菜籽油和棕榈油价差已经处于高位，基本面的分化带来的价差扩大短期内仍将延续。随着后期油菜籽陆续上市，菜籽油与豆油、棕榈油价差才有望回归合理水平。

从4月开始，工业品以及农产品中的棉花、白糖均呈下行趋势，油脂油料却保持高位相对坚挺，其中又以菜籽油表现最为出色。现货供应紧张及新季油菜籽的“抢购”预期使菜籽油期价维持高位。相比之下，由于美豆油、马棕榈油明显走弱，国内豆油、棕榈油受到影响更为明显，菜籽油与这两大油脂品种之间的价差不断扩大。菜籽油和棕榈油1209合约价差超过2000元，菜油和豆油1209合约价差超过900元，短期内这种趋势尚难以扭转。

新季油菜籽抢购预期强烈

长江中下游主产区的油菜籽目前已经进入结荚成熟期。根据之前的实地调研，由于小麦的种植效益优于油菜籽，油菜种植面积连年被挤压，菜籽油消费份额不断减少。美国农业部对中国油脂消费量的统计显示，2011/2012年度国内菜籽油消费量约为597万吨，还不到油脂总消费量的20%。国内菜籽油产能过剩和油菜籽原料减少之间的矛盾，导致油菜籽这一季产年销作物在每年上市前抢购预期都较强。目前国内菜籽油整体存量已经偏低，油厂库存已经消化至低位，市场对新季标准油菜籽的收购价预期已经超过2.4元/斤，由此推算，菜籽油的成本预期不低于10500元/吨，这将对1209合约期价有较强支撑。

近期油菜籽主产区强对流天气时有发生，尤其是进入了梅雨季节后，长江中下游主产区的连续阴雨天气将会导致油菜籽的出油率下降，油菜籽品质将受到影响。目前市场对今年新季油菜籽单产水平较为关注，一旦天气对作物生长有不利影响，题材炒作便可能加剧，菜籽油的强势有望延续。

USDA报告预计对豆类利多有限

周四晚美国农业部将公布5月份月度供需报告，报告将对新季美豆播种后的面积进行首次预估，这将为新一年度豆类供应格局定调。由于此前报告中南美大豆产量不断被下调，此次报告对大豆产量可能作出的调整也令市场关注。但在目前宏观环境不稳影响经济复苏、欧元区政局动荡、美元强势反弹以及原油深幅回落的情况下，如果本次报告的数据没有重大利好，此前上冲至高位的美豆期价，或将高位回落。

此外，由于5月将是大豆到港高峰期，目前国内大豆港口库存从4月份的600万吨回升到650万吨左右。据商务部预计，4月份大豆进口预报到港563万吨，较去年同期大幅增长，5月份的预计进口量将超过630万吨。这或许将对豆油上行形成压力。

棕榈油港口库存处于高位

4月末，印尼贸易部表示，将把5月份毛棕榈油出口关税从4月份的18%上调到19.5%，此举可能会导致马来西亚棕榈油的出口量增加。马盘棕榈油最近走势偏弱，或将刺激中国的进口需求，进一步增加国内棕榈油的现货库存。库存数据显示，截至5月8日，国内棕榈油主要港口库存为95万吨，而去年同期仅为45万吨，今年上半年库存始终处于不断攀升状态。庞大的现货库存压力仍将压制国内棕榈油价格。

在目前全球经济复苏受挫、大宗商品价格回落的大环境下，前期走势偏强的油脂将面临方向选择。根据对菜籽油与豆油、棕榈油的历史价差走势分析，每年国内的油菜籽上市期基本都会出现价差扩大情况。至昨日收盘，1209合约菜籽油和棕榈油价差已经达到2050元的历史高位，三大油脂品种基本面的分化带来的价差扩大的格局短期内仍将延续。而随着后期油菜籽陆续上市，炒作暂告一段落，菜籽油与豆油、棕榈油价差才有望回归合理水平。

（作者单位：华安期货）