流动性无忧套利机会受关注

今日在上期所挂牌交易的白银期货，吸引了众多投资者的目光，市场人士均在寻找上市首日的交易机会。期货日报记者采访发现，市场人士普遍看好首日白银期货流动性。不过，在国际黄金和原油价格大幅下跌的背景下，市场看空氛围较浓。

六成以上投资者参与兴趣浓

上期所昨日公布的白银首日交易基准价为6166元/千克，按照期货公司15%的保证金标准计算，交易一手白银期货需要13874元，相比去年上市的大合约，白银期货合约价值显得较为适中。

期货日报日前进行的一项“白银期货参与意向调查”结果显示，超过六成的投资者表示将参与白银期货交易，近17%的投资者表示会“观望一段时间”，只有20%左右的投资者明确表示“前期不会参与交易”。

“适中的合约设计是吸引投资者积极参与的重要原因，”中信建投期货分析师朱遂科认为，具有吸引力的合约设计将确保白银期货上市首日的活跃度。

“实际上，适中的合约价值也向市场提供了监管层鼓励期货市场快速发展的信号。”投资者张先生告诉记者，这一信号不仅给了投资者参与期货交易的信心，也预示着期货市场将进一步扩容。

光大期货分析师孙永刚抱有同样的看法。他认为，白银在我国长期承担着货币的功能，投资者对白银相对比较熟悉，适中的门槛又为个人投资者提供了机会。与此同时，贸易商、生产企业利用白银期货套期保值、对冲现货市场风险的积极性也比较高。

市场看空者居多

“国内外价差这么大，如果今日国内银价高开，将是一个难得的做空机会。”投资者王先生肯定地表示。

上期所昨日公布的挂牌合约基准价为6166元/千克，与上海黄金交易所现货价格接近，却高出伦敦现货市场28.8美元/盎司的报价不少。不过，王先生认为高开的可能性不大，“因为有一大批做空者都在等着类似的机会”。

也有专业人士提醒，不能过分强调国内外银价的价差。“实际上，上期所的白银价格是含税价格，而伦敦价格是不含税价格。”知名贵金属专业人士陈进华告诉记者，白银进口要交付关税，所以国内外价格并不具有直接的可比性，不能过多强调国内外的价格差异。

根据记者对2008年以来国内上市期货新品种首日统计，几乎所有品种开盘价都高于基准价，尤其是同为贵金属的黄金期货高开幅度甚至超过9%，且多数品种收盘价都比开盘价低。首日之后的前几个交易日，多数品种也多表现为空头走势。朱遂科认为，同样是贵金属品种，白银期货高开低走的几率比较高。

上海中期分析师孙赢表达了类似的观点。她认为，如果开盘价比基准价高开较多，可以做空操作；如果低开或平开，则可以等待价格上冲后再卖空，总体保持做空的思维。

孙永刚也预计，白银期货上市首日低开的概率较大。“以3%—5%低开的可能性来判断，开盘价格区间为5857—5981元/千克”。

关注首日套利机会

期货新品种上市首日的套利机会一直为企业和投资者高度关注。孙永刚提出，投资者可以多关注白银期货上市首日可能出现的套利机会。“按目前的白银交割成本、资金成本来计算，当期货价格高于现货价格200元/千克时，投资者就可以进行买期货卖现货的套利操作”。

就跨期套利策略而言，孙永刚认为可以分为两种情况。第一种情况是，因近期市场白银供给量增加但需求减少，可能导致近期合约价格涨幅小于远期合约，投资者可以进行卖出近期合约同时买入远期合约的熊市套利策略。第二种情况是，按照贵金属品种活跃月份合约为季月的规律以及白银模拟交易的情况来推测，白银上市的活跃合约可能为1209合约或者1212合约，若白银1212合约与1209合约价差高于70 元/千克，可进行正向跨期套利操作。