期货公司发展定位大讨论

今年年初，证监会主席助理姜洋提出要从国家战略高度和实体经济发展的角度来推动中国期货和金融衍生品市场的发展。期货公司也要从这个高度来考虑自身的定位。

期货公司的定位在这二十年的发展过程中经历了三个阶段。第一个阶段国内期货公司的定位实际上就是通道。后来随着产业客户的增加，第二个阶段风险管理的中介机构的职能定位成为期货公司最主要的职能，这个时候突出的是期货公司的专业研究能力。目前期货公司定位可能正在进入第三个阶段，定位就是衍生品服务的金融机构。这个定位要求期货公司要承担四个职能。

第一个职能就是投资者期货资产的开户与存放。随着市场的发展，可能存放在期货公司的客户资产的规模越来越大。目前中国期货市场建立了完善的监管体系，保障了这一职能的顺利实现。

期货公司的第二个职能就是交易通道清算职能。在交易通道上，交易工具的创新、不同的投资者个性化交易工具的设计、平台的搭建可能成为期货公司非常重要的核心竞争力。还有就是渠道建设，最主要的就是营业部的建设，这是期货公司一直以来主要的经营方式和模式。期货公司经营职能的前移可能会成为营业部经营的趋势，这种趋势在目前的证券公司中已经出现了。比如有的大券商现在营业部的职能不再是营销服务客户，而是整个证券公司投行业务的前端，资产管理业务的服务者，证券公司的经营职能已经从总部开始前移到营业部。目前由于期货公司客户的需求更加专业化和个性化，这种趋势在期货行业很快就会出现。

再就是清算服务职能，目前国内的期货公司清算服务主要还是标准化的，今后一种变化是面对机构投资者的清算服务。比如目前的基金公司在期货市场的产品，每一天基金公司以及银行需要的清算数据，无论是文件的数量还是格式都有着特殊的需要，清算也开始变得复杂化。清算服务在国内期货业务中的另外一个趋势就是利用交易基础数据形成为客户账户交易分析的清算服务。清算服务在海外发展最好的是新加坡市场，新加坡具有清算资格的期货公司不仅是做场内标准清算，同时为OTC市场一对一客户做清算服务，这项服务成为新加坡期货公司很重要的利润来源。

第三个职能定位就是咨询业务研究的职能。国内期货咨询业务有着非常广阔的发展空间，虽然目前还没有成规模地发展起来，但是毕竟市场有着很大的需求。为产业发展服务，为实体经济服务，落脚点就是咨询业务。比如我们2009年、2010年通过对棉花产业的调研，发现棉花一些产能数据和国家公布的数据有着很大的差异，我们得出的结论就是棉花可能孕育着上涨机会。当时山东德州有一批小规模的棉纺企业基本没有什么产业竞争力，通过我们研究成果的服务，他们虽然没有利用期货市场来管理价格，但是他们通过库存管理实现了企业竞争力的提升。通过这个案例，我们也感觉到期货公司研究咨询的价值。

再比如今年以来像基金公司、券商、私募在期货市场的产品越来越多，越来越丰富，期货公司的客户也成为这些产品的重要客户群体。期货公司的咨询业务也可以鉴别这些产品，帮助客户客观评价产品。在目前的经济环境下，我们给客户出具的咨询意见就是减少权益类产品的配置，增加货币型产品的配置。

第四个职能就是期货公司的资产管理业务的职能，这是评价期货公司综合能力的一项业务，这项业务综合检验期货公司风险控制能力、研究能力、技术水平、客户基础等能力。这个职能如果一旦规模做起来，将促进期货公司成为期货市场最重要的主体。当监管部门把资产管理业务给了期货公司，我认为最重要的投资者不是目前的基金，不是私募，而是我们期货公司。期货公司将寻找自己的优势，在某一职能领域中发展，这些职能和定位的实现，也会使期货公司在今后整个市场中发挥重要的作用。

对实现这些职能，我有两条建议。一是要重视整个市场诚信体系的建设。现在整个市场合规监管体系还是比较完善的，但是市场缺乏诚信体系。比如目前手续费的无序竞争愈演愈烈，个别公司冒着反洗钱的监管风险和巨大的税收风险，在业内进行恶性竞争。这已经不是一个公司的问题，而是行业是否规范的问题。我认为已经到了行业协会监管部门要出手管一管的时候了。二是监管政策要为市场和公司创新留有空间。目前市场的交易规则基本上还是延续了过去的设计思想和理念，而中国的产业客户规模越来越大，全球影响力越来越强，市场确实已经不能满足他们的需求。我们这几年更加注重期货品种数量的增加，在做深上现在做得还不够。因此，要通过制度创新，通过中介机构、公司职能上的创新来实现。建议在创新业务的试点上给予更多公司这样的机会，用净资本这样重要的指标来进行风险管理，使期货中介机构摆脱目前同质化竞争的格局。