昨日，上海期货交易所白银期货鸣锣开市。

近年来，黄金因其货币和金融属性被投资者热捧。但从历史的角度来看，白银作为货币远比黄金的时间更久、范围更广、应用面更宽。和黄金一样，白银是一个全球化的投资品种，在全球范围内基本全天候交易。可以交易白银的交易场所遍布全球多个金融中心，悉尼、东京、新加坡、中国香港、苏黎世、伦敦和纽约都有白银交易。2011年全球白银期货合约总计成交近1.44亿张，同比增加172.57%。按交易量计算，2011年全球白银期货总计成交415万吨，同比增加56.47%。2011年全球有4家衍生品交易所推出了4个新的白银期货交易合约。

定价权在金融寡头手里

中国是全球白银生产，近年来，我国白银行业发展迅速，2011年白银产量达1.2万多吨，已连续多年位居世界首位。但是，国内外白银价格大幅波动，导致冶炼利润逐步向矿山转移，白银价格的波动使相关企业面临巨大的经营风险，尤其是产银企业。中国白银产业的迅速崛起使中国成为世界上最重要的白银供应国之一，国际上一些矿产开发投资企业也在寻求开发中国白银矿山方面的合作。但是就是这么一种很牛的现状，我们在白银上却没有定价权。

与黄金、燃料油、铜等品种上市前一样，白银的定价权同样在其上市前屡屡被人提起。从目前来看，白银这个品种的定价权在伦敦和纽约。更准确地讲，是在纽约的各大金融寡头手里，因为伦敦的市场实际上也在美国的金融寡头掌控之中。定价权的形成有其历史的必然性，是综合国力的体现，未必和生产量、消费量有特别的关系。这一点从伦敦百年来稳坐黄金定价权中心地位可见一斑。

市场渴望金融衍生工具

既然国际银价经常被一些投机基金操控，白银自然容易受外围市场影响，间接地干扰和牵制着中国白银的价格，也造成了国内近年来银价波动较为剧烈，给生产、消费、贸易企业带来较大的经营风险，市场迫切需要相关金融衍生工具和产品出现。如果在没有定价权的情况下，我们又没有主动参与市场交易的意识，那不管是我们的生产企业还是直接从事白银交易的投资者都有随时被国际炒家“秒杀”的可能。

近期，白银的猛涨猛跌让无数投资者如坐“过山车”。4月，白银涨势炙手可热，然而，5月初，贵金属市场突然高台跳水，白银成为领跌“急先锋”。上周四，国内白银T+D再次接近跌停。截至北京时间14日18时30分，国际现货银价略回升至36美元附近。银价暴跌为何发生在中国假期休市期间？为何国际投资大鳄迅速“多转空”？这究竟是一场巧合还是一个阴谋？有专业人士认为，此次下跌为国际资本大鳄拉高出货，“秒杀”散户，主要“秒杀”的对象就是没有定价权的中国市场。去年4月，国际白银价格上攻三成，直逼1980年创造的历史高点50.35美元/盎司。所有参与这一品种的中国投资者都兴奋不已。5月2日，国际白银价格忽然引爆下跌行情，当日跌幅达到8.19%；3日，白银跌幅达5.33%；6日，银价跌至34.66美元，一周累计跌幅高达30%。而在国内市场，上海金交所白银T+D更是出现罕见的连日封住跌停板的单边行情。在这一轮疾风骤雨般的下跌过程中，中国投资者损失惨重。

白银上市不大可能被爆炒

如今，有了白银期货之后，就可以助推中国争夺白银价格定价权，尽管定价权的真正落实还有待很多其他因素的促成。但在正常情况下，白银期货价格因期现套利而与现货价格会维持一个稳定比例。它可以为企业提供一个规避市场风险的平台。作为全球制造工厂的中国，其原材料的需求对于国际市场有着巨大的影响力，对定价权的争夺，在经济全球化的当下，并不可能通过刻意维持一个与国际价格相差甚远的国内封闭价格来实现，而是要通过充分发展人民币计价的避险工具市场，通过市场影响力的扩大将中国声音更有力地传播到国际价格中。

白银期货的推出，正是中国不断完善人民币计价避险体系的一个组成部分。有一项“白银期货参与意向调查”结果显示，超过六成的投资者表示将参与白银期货交易，近17%的投资者表示会“观望一段时间”，只有20%左右的投资者明确表示“前期不会参与交易”。显然，适中的合约设计是吸引投资者积极参与的重要原因。而在管理层看来，风险防范是金融产品创新的底线，上期所借鉴铜、铝、锌、黄金等成熟金属期货品种交易风险控制的成功经验，科学设计了白银期货合约规则。在涨跌停板制度、保证金制度、持仓限额制度、套期保值制度等各个环节中充分体现风险防范的理念，并对开展白银期货交易进行风险评估，制定了有针对性的风险防范措施，以确保白银期货交易的平稳开展和稳健运行。而对于已经完全市场化的白银来说，中国的白银已经接受了国际定价，所以出现在上海期货交易所的白银价格应该不会偏离太远。白银期货价格将按照伦敦、纽约的价格走势亦步亦趋。在可预见的未来，希望白银走出类似豆粕、白糖、螺纹钢那样的独立行情不大可能。反过来说，由于存在国际价格，白银上市后被爆炒的可能性极小。

[白银期货实用问答]

2万元资金可做白银期货吗？

白银期货门槛确实没有其他期货品种高，但低门槛不等于风险就低，对其存在的不可测因素不能存在任何侥幸心理。

目前白银价格大约为6400元/千克，如果期货公司手续费收取万分之1.6和收取17%保证金：那每手保证金需要6400元×15千克×17%=16320元；手续费则是6400元×15千克×0.016%=15.36元，所以做1手白银期货实际需要占用资金是16320+15.36=16335.36元，做1手白银期货最低资金要求即为16400元左右。但是考虑到行情波动因素，投资者不能顶格操作，一是不能任意放大交易杠杆，二是需要适当的缓冲资金。根据交易所的要求，交割月前第一月的最后一个交易日收盘前，各会员、各客户在每个会员处白银期货合约的投机持仓应当调整为2手的整倍数。进入交割月后，白银期货合约投机持仓应当是2手的整倍数，新开仓、平仓也应当是2手的整倍数。

另外，考虑到目前自然人客户不能开具增值税专用发票而不能交割，为了更好控制在临近交割日市场流动性较差情况下可能产生的交割风险，规定某一期货合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该期货合约的持仓应当为0手。显然，2万元是无法玩转白银期货的。

白银期货投资机会如何？

白银兼具工业金属和贵金属的特点，上市期货交易为投资者提供更多的投资选择：投机机会、期现套利机会和套期保值机会。

A.投机机会

白银价格经常在商品属性和金融属性间摇摆，投资者信心对其价格影响较大，白银也常成为投机客青睐的品种，国际市场上白银期货的价格波动幅度远超其他品种。与上期所黄金期货相比，即将上市的白银期货的市场交易或者会更为活跃，因为投资白银期货的资金门槛较低。

B.期现套利机会黄金期货上市之初期现价差大，2008年出现了几次较好的套利机会。 黄金期货运行一年后，期现价差就逐渐缩小并越来越稳定。白银期货即将上市，很可能也会出现类似的套利机会。

C.套期保值机会

对于产业链而言，由于白银价格一直剧烈波动，企业对风险管理的需求也将加大。目前企业风险管理只能通过上海黄金交易所的现货白银交易进行，而当白银期货上市后，企业的选择范围将更宽，运用的策略也将更为灵活，这将有助于提升企业风险管理的效果。