近日，江西铜业（600362.sh）罕见地宣布将向伦敦金属交易所（LME）出口精铜，且数量巨大。在原本国产铜尚无法满足国内需求的市场现状下，这一举动颇令人费解。

由于数量较大，江西铜业的此次出口仍无法确保最终获利，加之近年国企在国际期货市场上屡屡陷入对赌陷阱而导致巨额浮亏，市场更有猜测江西铜业“疑似卷入期货对赌”、“公司盈利将受牵连”。

不过，近年来融资性进口铜的数量大增，使得国内铜市场供应增加，终至国内铜的现货价格长期低于国外，市场人士认为江西铜业是出于业绩自保才选择出口获利。

非常规出口

5月8日，有消息称，“江西铜业子公司江铜国际贸易公司宣布，中国大型铜冶炼和贸易公司已达成共识，将在未来两个月内加大向LME注册仓库交仓力度，出口足够数量的电解铜。”有报道猜测，江西铜业可能卷入LME期货对赌并最终认赔出局，而需要出口的铜数量至少在10万吨，按照目前每吨铜57000元计算，涉及金额超过50亿元。

5月9日，记者致电江西铜业，公司证券部的一位负责人向记者证实了上述消息，该负责人表示这只是公司正常的一项业务行为，尽管并未提及出口的具体数量，他也没有否认10万吨的说法。

事实上，10万吨铜对国内铜现货市场来说举足轻重。

资料显示，2011年中国市场精铜的表观消费量为785万吨，其中国内企业产量约518万吨、进口约283万吨、出口约16万吨。若江西铜业出口的10万吨数字属实，仅一次便达到去年全国铜出口总量的60%以上，10万吨的数字几乎相当于目前上海期货交易所和伦敦金属交易所铜库存的一半。

不过，江西铜业并未对此进行公告，上述证券部负责人表示，整个江西铜业集团精铜的年产量达到120万吨，2011年营业收入达1100亿元，公司认为即便出口10万吨铜也不会有太大影响，因此并未考虑对外进行信息披露。

数据显示，目前上海期铜价格在57000元/吨（含税价），LME市场价格为8000美元/吨（无税价）。扣除17%增值税后，伦敦市场比在国内市场每吨多1500元人民币左右。

祸起融资进口

“国内铜价一直低于国际铜价主要是祸起融资铜的大量进口！”一位供职于国内某大型铜企期货部的业内人士称。

据统计，中国目前已拥有300多万吨的铜，仅上海保税区的铜已突破60万吨，逼近去年65万吨的高位，其中近90%为融资铜。另据海关2012年一季度数据，未锻造铜及铜材进口量同比上涨50.5%。

所谓融资铜，即企业借助进口铜，通过申请银行远期信用证，向银行申请低息信用贷款，进口铜摇身成为部分国内企业获取短期大额低息资金的融资手段，此笔资金的使用期限一般为180天。

上述业内人士分析，国际铜价高于国内是江西铜业出口铜的直接原因，江西铜业的铜矿大部分在国外，高价进口铜矿精炼后显然是在价格较高的国际市场上出售更为划算。

金石期货研究员严博对《中国经营报(博客,微博)》记者表示，江西铜业可能在保税区有一些库存，但肯定没有10万吨。同时按照江铜的生产周期，从进口铜矿到精炼完毕大概6个月，也就是说现在出口的铜可能是去年10月份采购的铜矿，成本较低。

对此，江西铜业上述负责人表示，公司此次用于出口的铜基本都是此前从国外进口的，彼时采购成本较低，而近期LME铜价上涨幅度较大，因此尽管在增值税上有损失，出口也不会对公司盈利造成太大影响。

不过，江西铜业同样面临LME市场其持有的空头头寸的交割压力。江西铜业2012年一季报披露，公司公允价值收益为-1.1亿元，季报解释称，公允价值收益减少原因为“本集团不符合套期保值会计的商品期货合约浮动，收益比上年同期减少”。

严博据此分析认为，江西铜业今年一季度的判断出现失误，“一季度原本是生产淡季，应该看多，但由于此前市场普遍对宏观经济较为悲观，国家随后也将GDP目标调低，导致江西铜业在一季度因持有空头合约而产生损失。”

上述业内人士亦对本报表示，进入二季度后，眼下正是生产和消费的旺季，在市场供应增加的情况下，江西铜业为套期保值而再进行空头持仓，导致目前空头头寸比较集中，因此在LME市场上的确有多头逼仓的可能性。

铜企或跟风

年初以来，上海期货交易所期铜3月合约价格从56000元/吨涨到58000元/吨，涨幅超过3%；而伦敦期铜3月合约从7600美元/吨到8100美元/吨，涨幅超过6%。

成品铜价格走高，铜矿价格跟着水涨船高，而由于国内铜价低于国外，类似江西铜业这样铜矿大部分依赖进口的企业来说，眼下成本上涨的压力巨大。

“LME期铜要是到8300美元/吨，江西铜业就受不了。”严博说，江西铜业目前出口铜，从战术上来说可能会亏损，但从战略上来说，目的就是为了进一步拉平国际国内现货以及伦敦LME和上期所两地的期货差价。

“江西铜业的真实意图是想防止国际国内铜价差距继续拉大，进而阻止整个电解铜行业出现大面积亏损。”前述业内人士对本报表示，江西铜业的出口是一个信号，如果价格倒挂的情况继续恶化，不排除有更多铜企采取相同的措施。

严博认为，江西铜业这10万吨铜对于全球每年2000多万吨的需求来说是九牛一毛，但进入伦敦LME库存的话，将会对伦铜价格上涨有一定抑制作用。

5月8日，LME期铜大跌2.5%；9日LME期铜再以微跌报收。另有数据显示，目前LME铜库存继续减少至22.09万吨，为2008年10月以来的最低点。