受中国经济减速以及欧债危机的持续困扰，近期内外盘铜价大幅回落，沪铜跌至55000元/吨附近。由于春节过后沪铜走势一直弱于伦铜，内外盘比价亦处于低位，市场看空氛围较浓。但笔者认为，由于今年一季度国内的消费旺季没有明显启动，此次价格的回落或将引发市场需求的增加。同时，LME铜库存仍在下降，铜价在历史密集交易区内不易过分看空，快速下跌的同时酝酿着反弹的机会。建议空单逐渐离场，保值客户可逢回落分批买入。

伦铜库存减少，反弹机会仍存

众所周知，从中长期趋势上看，伦铜库存与铜价有较好的负相关性，伦铜库存减少阶段铜价走势一般较强，但并不意味着伦铜库存减少铜价一定会涨。一般来说，伦铜库存减少时铜价会经历三个阶段：第一阶段，库存的减少伴随铜价的上涨，在伦铜库存刚开始减少的时候，市场对库存的减少比较敏感，铜价走势较强；第二阶段，铜价从高点开始回落，伴随着库存的下降，库存经过了一段时间的减少之后，市场已经基本形成习惯，铜价承压回落，此阶段的库存减少对价格并没有明显的支撑；第三阶段，在库存最低点出现之前铜价反弹，库存低位拐点出现时对应铜价在反弹或者已经反弹至相对高点。

从目前走势来看，铜价处于第二阶段，即库存与价格同时下跌阶段。从近年来伦铜库存减少的周期来看，伦铜库存有可能在7、8月份出现低位拐点。也就是说，在7、8月份伦铜库存出现低位拐点时，铜价应该处于相对高位，即在此之前铜价会有一轮反弹行情。目前伦铜库存减少至22万吨之下。从库存走势来看，2008年金融危机之后，伦铜库存一直维持在20万吨之上，伦铜库存回落至20万吨之下时，对价格的支撑将较强。同时，一般来说铜价上涨的速度通常会慢于下跌的速度，按此粗略估计此次铜价回落或许在5月下旬结束，而铜价一旦止跌企稳，将进入第三阶段，即库存减少、铜价反弹阶段。

铜价下跌空间有限

纵观铜价走势，自2006年之后铜价的密集交易区为55000—65000元/吨，而在此区间之外的铜价停留的时间都相对较短（除金融危机之外）。目前，沪铜再次回落至55000元/吨附近，只要市场不出现重大的危机事件，铜价在此价位大幅回落的可能性较小。虽然短期市场的利空氛围仍然较浓，但目前来看，不具备出现类似于金融危机时的走势，即铜价的下跌空间应该较为有限，可以参考历史走势预测铜价回落的空间。

参考前几年铜价在年初上涨之后的回落阶段。2006—2009年期间，铜价一般是回落到年初涨幅的50%—61.8%之间企稳。如果按这个幅度计算，即伦铜在7450—7700美元/吨之间，考虑到沪铜抗跌比价回升的因素，粗略按7.1—7.2的比价计算，沪铜在53500—55500元/吨之间。而2010年铜价的回落幅度则相对较大，回落到上涨启动时的低点附近。如按2010年的幅度来计算，伦铜将回落至7000美元/吨附近，而沪铜将再次验证50000元/吨的支撑。

综上所述，短期利空氛围使铜价仍处于振荡回落走势当中。但从铜价的密集交易区间来看，铜价的下跌空间将较为有限。或者说，铜价在55000元/吨之下的价格停留的时间不会太长。同时，受伦铜库存持续减少影响，铜价一旦止跌，将面临新一轮的反弹行情。建议空单逢低减仓，战略性多头进场。