周三，上证综指有效跌破60日均线。期指主力合约贴水进一步上升，表明下跌尚未到位。从近期国内外经济运行状况来看，股指不具备长期走牛的条件，由政策刺激引发的反弹已经结束，股指将回归下行轨道。

从近期公布的4月份数据来看，宏观经济有加速下行的风险。4月份货币信贷较3月份大幅缩水，新增信贷规模只有6818亿元。从贷款结构来看，非金融企业中长期贷款绝对额依然下降，短期贷款和票据与一季度总体持平。短期头寸成为主流，说明贷款者对未来经济运行的预期并不明确。银行方面也不敢投放更多的长期贷款，以免在未来形成新的呆坏账。上述情况表明，宏观经济的内在动力正在衰退。

与此同时，4月份外贸数据疲软，进出口下滑形势仍未缓解。4月份进口同比仅增长0.3%，远低于市场此前预期的10.9%；出口也仅增长4.9%，低于市场此前8.4%的预期值。我国进口增速，尤其是大宗商品进口增速的大幅下降，说明投资者对未来实体经济的运行态势不乐观。

很多投资者认为，在经济下行的情况下，政府又将推出扩张的财政政策与宽松的货币政策。然而，当前不比2009年初期，在经历一轮通胀的洗礼之后，政府对实行宽松货币政策慎之又慎。基于此，“稳健”成为今年货币政策的主基调。15日公布的初步数据显示，4月金融机构外汇占款余额较3月减少605.71亿元，今年以来首次呈现负增长。近期存款准备金率下调所释放的流动性对冲了外汇占款的减少，但并不代表货币政策的转向。

欧元区经济形势的恶化超出市场预期。希腊总统府15日宣布，希腊各政党领导人关于组建联合政府的谈判已经破裂，希腊将于6月份再次举行议会选举。希腊组阁失败后，银行发生挤兑现象，希腊国民在银行门口排队提领现金。目前，希腊退出欧元区的风险正在加大，而如果希腊退出欧元区，由此引发的“蝴蝶效应”将波及整个欧元区国家甚至全球。

上证指数本轮反弹的高点为2453.73点，未触及2478.78点的前高。受下降趋势线的压制，近期大盘掉头向下，均线开始发散并转向。目前，上证综指已形成下跌三角形形态，短期支撑在2320点附近。期指投资者可保持逢高做空思路。