热门关键字： 宏观解读约稿沈良

王聪颖：全球经济放缓玉米短空长多

从近期玉米的基本面看，供应处于增长通道，短期内需求的不振加剧调整步伐，同时整个市场偏空也带动玉米下跌。但季节性的需求弱势过后，下游饲用消费还将成为玉米上涨的强大动力。总体上，玉米走势会呈短空长多的格局。

降准难敌全球经济放缓

中国央行5月12日决定降低存准率。此前巴西印度降息政策频出。笔者认为，虽然政策有宽松迹象，但效力恐难敌全球经济放缓，中国经济增速“破八”可能性很大。而从发达国家看，美国在11月大选落定之前出台新的宽松政策可能较小。欧洲方面，西班牙可能令欧元区再度陷入债务危机的泥潭，其经济表现也差强人意，希腊或脱离欧元区将成为系统风险爆发的导火索。总体上，全球经济放缓依然主导大局，期货市场短期偏空。

数据超预期

玉米短期承压下调

美国农业部最新公布的5月谷物供需报告显示，当前年度美国玉米库存8.51亿蒲式耳，较上月上调0.5亿蒲式耳，而市场原先预期下调当前年度玉米库存；预计下年度期末库存为18.81亿蒲式耳，高于市场原先预期的17.04亿蒲式耳。供应增加直接利空玉米走势。

实际上，2011/12年度尽管美国和阿根廷因天气影响玉米产量，分别同比下降1%和8%至3.14亿吨和2150万吨，但2011/12年度中国玉米产量创新高，同比增长8%至1.92亿吨，巴西因冬玉米面积增加预计同比增长8%至6200万吨，使得全球玉米产量同比增长4%至8.65亿吨。

因此，USDA5月供需报告预计下年度美国玉米库存提高，短期刺激内外盘玉米价格下跌，但由于本年度美国和中国玉米供需偏紧，在本年度的后续三个月内玉米上市量有限，下一年度天气仍是最大不确定因素。长期偏多，但数据超预期，玉米短期承压下调。

饲用需求量长期增长

替代品上市加速调整

长期看，从需求端的表现看，下游的饲料需求增长仍处于增长通道。玉米饲用消费量近5年来年增450-500万吨。2012年3月生猪存栏量在4.62亿头左右，环比提高0.7%，饲料产量继续恢复，3月饲料产量较2月环比提高30%左右。随着补栏仔猪的成长，采食量的增加将推动饲料消费，预期6-7月份饲料生产将有明显恢复，进而支撑玉米饲用消费。

不过，短期内猪粮比价仍处于较低水平，而且下游淀粉行业、酒精行业的加工利润偏低，工业需求明显回暖还有待时日。玉米价格企稳也将向后延迟，或许要到国储收冻猪肉效果显现，猪肉价格回升之时。

从替代品角度看，今年小麦长势良好，丰收在即，预计小麦价格下跌，而拖累玉米价格。从小麦产区了解到，因为去年优质小麦开秤价偏高，后期下滑导致前期抢购的贸易商损失较重，预计今年优质小麦收获不会遭抢，开秤价可能在1.1-1.15元，最高不超过1.25元。而普麦受益于国家最低收购价，预计开秤价最低1.08元。3月中旬以来，强麦跌幅超过10%，近两日日跌幅扩大，或加速玉米价格回落。

4月中旬商品转弱，农产品板块中除菜油保持涨势，其他品种跌幅不等。白糖跌幅10%，强麦也超过9%，位居下跌前两位；棉花和棕榈油跌8%，豆类超过6%，而玉米跌3%，跌幅相对较小。预计商品的跌势延续，从比价的角度看，前期相对跌幅较小的玉米有补跌的可能。

操作上，2400失守可能引爆一段短空行情。择机沽空为宜。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。