贵金属交易的蛋糕越做越大，分蛋糕的人数却越来越少。上海黄金交易所(下称“金交所”)，这家隶属于中国人民银行的交易所，在近几年的发展当中占尽优势。

在监管当局强力监管之下，迅猛发展的黄金投资市场和雨后春笋般出现的“贵金属交易所”，正趋于规范。但另一方面，纷乱“战国”时代结束后，市场似乎又面临竞争机制的缺失。

根据已有的统计数据，按照万分之三的交易所手续费费率，初步估算金交所2011年的所有交易品种的手续费收入达到13.3亿元，较三年前(即2008年)的2.7亿元增长近4倍。其中，黄金(T+D)交易手续费收入三年增长逾5倍，而白银(T+D)交易的手续费增长最为突出，三年超过130倍之巨。而按照一年260个工作日计算，金交所平均一天手续费收入进账超500万元。

白银(T+D)手续费：

三年增长130倍

坐落在河南中路的金交所大楼和外滩周边的多数建筑比起来，绝谈不上雄伟或是惊艳，但这样一个建筑内蕴含的能量却远超常人想象。成立于2002年10月的金交所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的，不以营利为目的，实行自律性管理的法人。目前该交易所各会员单位年产金量约占全国的80%，用金量占全国的90%，冶炼能力占全国的90%。

可一个不以营利为目的的机构也能创造相当惊人的效益。仅在2011年，该所全部贵金属产品的累计成交量达到254561吨以上，成交总额逾4.44万亿元。而该所目前拥有的产品，其手续费平均从万分之二到万分之五不等，即使都以万分之三的费率估算，该所去年仅在交易手续费一项上的收入也高达13.3亿元。其中白银(T+D)的交易量超过247035吨，成交额近1.94万亿元；全部黄金产品交易量约为7438吨，成交额超过2.47万亿元。

白银(T+D)的“效益”上升势头最为惊人，金交所官网的数据显示，就在2008年，该所白银(T+D)的成交金额还不到148亿元，按万分之三的费率计算，当年这部分创造的手续费收入还只有440多万元。但到了去年，这个收入就变成了约5.82亿元，三年内，该交易所在白银(T+D)一项的收入上就飞增了130多倍。在近几年国内股市、房地产等皆不景气的情况下，这个收入增长速度不仅在金融业内比较罕见，也足以“秒杀”同期其他大部分传统行业收入的增长率。

“这其实也和贵金属交易对个人客户放开较晚有关，国内的黄金(T+D)在2009年1月之后才逐渐向个人放开，白银(T+D)在2009年7、8月之后才放开给个人投资者，在那之前，白银的(T+D)成交都很小，所以给人的感觉就是，金交所的白银产品交易量和这方面的收入上升的异常迅速。”上海一家商业银行内部人士称。

黄金(T+D)的“新成色”：今年前四个月手续费增长近三成

须知以上这些收入成绩大多还只是在交易所整顿之前创下的，故有专家指出，考虑到在众多贵金属交易所的“名分”难保之后，还可能有其他交易所的客户向金交所产品流入，今后金交所在黄金(T+D)方面的收入增长可能也要提速。

此外，另一家银行人员表示，由于央行的关系，金交所“用活了”各大银行的储户资源，银行实际上帮助交易所做了很多客户开发的工作，金交所的业务也在这几年爆发式增长，且这样的增长还只是建立在没有大规模宣传的基础上。

2012年以来金交所黄金(T+D)业务的数据显示，该品种的交易金额前4个月累计超过4581亿元，以万分之三的费率估计，该业务前4个月手续费进账1.37亿元以上，比去年同期增长近30%。而央行等五部委是在去年12月27日发布《关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知》(下称“通知”)，对交易所进行整顿，也就是说今年前4个月的金交所收入增长发生在贵金属交易所整顿新规出台之后。这个增长比去年有所提速，在2011年的前四个月，金交所黄金(T+D)的成交金额约为3548亿元，换算成手续费收入约1.06亿元，同比2010年增长不过3.3%。与黄金相比，金交所白银产品的交易量和收入今年以来似乎不增反降，这可能是因为对于白银交易所产品的管制尚未有明确规定出台。在五部委的《通知》中，只是明确规定“不得设立黄金交易平台”，未对白银交易有明确界定，故有不少交易所的白银现货交易其实并未叫停，即在白银递延交易方面，金交所尚算不上“独家”。“由于有这样的"空子"存在，预计金交所的白银业务经过三年"井喷"之后，未来这块业务收入的增速可能将不如黄金。”一位业内人士这样测算。

客源不愁

但对于交易者来说，排除夜盘的便利、央行的背景等优势因素，普通投资者通过代理商交易金交所的产品是“真心的贵”。假设某客户某日以330元/克的价格买入1手黄金(T+D)，并在上涨到340元/克时平仓，那么他开仓的手续费就是330×1000×1×0.3%。=99元，平仓的手续费为340×1000×1×0.3%。=102元，即一手黄金仅开、平仓的费用就在200元以上。

“万分之三是交易所的费用，通过银行交易T+D产品还要附加一定的手续费，最终的总费用可能达到成交金额的万分之十四到十七。”某银行一位熟悉此交易的贵金属分析师表示。这样算来，实际交易一手黄金，即完成一次开仓、平仓的手续费总额就高达1000元以上。

在高昂的交易成本下，交易所和代理机构实现了“双赢”，大型企业和其他机构投资者也不在意那点手续费，但众多中小投资者却感觉迥异。要知道费用越高，每手盈利所需的最小点位也越多，这对于资金少、抗风险能力弱、习惯于快进快出的人群来说显然不是个好事。按以上费率，如果一个投资者建仓后价格向有利于他建仓方向的一边波动低于1元/克，该客户竟然还不能盈利。要知道，除夜盘之外，国内的黄金价格日内波动往往较小，很多时候价格的大幅涨跌都是以跳空高开、低开的形式出现，加之以上的费率水平，可想而知短线盈利的难度相当大。

尽管交易成本相当高，但如今向着“一统”的方向发展的黄金市场显然不用担心缺客户。金交所某会员银行的一位内部人士也指出，金交所产品的交易成本确实比同类其他期、现产品要高，但未发现有较大规模的客户流失去到期货或其他产品上。只能说明，相比券商、期货公司和客户的关系来说，代理金交所业务的银行与自身储户的关系要稳定得多，很多银行只是把贵金属交易作为一个增值服务推荐给客户，况且金交所还有夜盘的交易。

按这位人士的说法，很多银行储户非常谨慎，不少客户只是存钱，不做股票，不做期货，连银行的非保本理财产品都不做。如果金交所的T+D业务不在银行代理，恐怕很多储户这辈子也不会接触到T+D，连杠杆是何物也不会知道，天底下恐怕也只有银行有这样的“白纸客户”。“每有一家银行成为金交所的会员，交易所就等于接触到了更多这样的客户，以银行庞大的网点，假设每10个关注T+D产品的储户中，哪怕只有4个人开了户，最终只有2个人做了交易，这样也可以提供相当规模的客户了。”