在周边市场走弱的拖累下，有收储政策支撑的糖市也无法独善其身，开始破位下行，持续走低。消费旺季即将到来，是前期现货市场较为坚挺的支撑因素之一。但今年消费旺季或将推迟，同时高企的库存也将继续制约糖价，郑糖反弹仍需等待时机。

今年消费旺季或推迟

按照国内消费者的消费习惯，白糖的需求旺季将在夏季出现，夏季碳酸饮料以及冷冻饮品生产对白糖的需求较大。一般在夏季消费旺季到来前，如果消费市场状况良好，下游商家或在6月份提前备货。根据近几年的行情数据统计，笔者发现，糖价出现止跌或出现趋势性上涨行情的时间拐点并非都出现在夏季到来时，行情对消费旺季的反映还要参考基本面、天气状况等。

2011/2012榨季全球食糖基本面一直偏空，国内由于进口糖较多以及淀粉糖替代明显，供需较为平衡。目前全国各地刚有入夏的感觉，而在夏季到来早的年份通常五一之前就能感受到酷暑袭来，加之今年农历有闰四月，中秋节会到来较晚。因此预计今年消费旺季启动时间在8月份前后，而糖价行情拐点可能出现在8—10月。

制约糖价反弹的其他因素

库存压力明显。2011/2012榨季以来，国内食糖销售状况一直偏淡，导致库存水平不断攀升。通过对比历年库存情况可以发现，销售偏淡直接导致工业库存以及商业库存较去年同期有较大增加，尤其以商业库存的情况较为突出，这也是糖价承压的重要原因之一。

供应宽松，进口糖利润继续上升。目前2012/2013榨季巴西新糖已开榨，虽然开榨推迟影响了产糖进度，但市场仍然预期巴西原糖出口数量较为庞大，大约为2250万吨。此外，印度本榨季不断上调出口配额，5月初又宣布对原糖出口不做任何限制，预计本榨季出口量或达到400万吨。总的来说，全球食糖供给局面宽松，使得原糖价格“跌跌不休”。国内食糖价格在收储政策支撑下相对抗跌，使得国内外食糖价差进一步扩大。目前进口糖理论上利润可达到1200—1300元/吨，国内进口糖数量也较去年同期增长明显，挤占国内食糖市场，从而使得国内现货价格难以持续坚挺。

收储支撑作用削弱，现货价格向期货价格靠拢。自今年2月份有收储传闻开始，“政策托底”作用就一直较为明显。但随着新糖产量的增加，周边商品市场走弱也带动期糖走弱，制糖企业的态度发生转变，交储积极性提高，现货市场信心开始动摇，这使得收储的支撑作用被明显削弱，预计后期现货价格将进一步向期货价格靠拢。

结论

在周边市场氛围没有出现好转的情况下，郑糖仍有可能继续小幅下跌，下方支撑在6000元/吨一线。2012/2013年度合约已经触及6000元/吨一线，但考虑到下榨季甘蔗收购价格或继续维持在500元/吨，制糖成本支撑或在5800元/吨一线。预计近期郑糖仍以偏弱走势为主，建议投资者持有空单的逢低可逐步减持，多头暂时观望，等待合适的价位以及时间点进场。