“收购子公司少数股权是既定战略，这次只是条件还不成熟，所以暂缓一下。”昨日晚间，当证券时报记者问及国内种业龙头隆平高科资产重组中止原因时，公司董秘陈志新如是解释。

停牌一个半月的隆平高科昨晚发布复牌公告，公司谋划增发股票置换子公司少数股东权益的资产重组，因条件尚不成熟中止，公司将在条件成熟后继续推进资产重组的相关工作。

隆平高科2008年开始向“以做强为主，兼顾做大”的战略转型，自2010年开始，业绩开始爆发增长。2010年和2011年分别实现净利润7460万元、1.33亿元，同比大增53.92%和78.79%。

“战略转型释放了公司主业增长的存量空间，收购子公司少数股权则是打开公司业绩增长的增量空间。”中信证券农业研究员施亮评析道。

种业主业复兴

头顶“中国农业高科技第一股”光环的隆平高科，在2007年前曾因行业周期性低谷而业绩下滑。2008年后，公司开始“中期战略梳理”，确定了“以做强为主，兼顾做大”的发展战略。

“从宏观战略层面来看，我们首先做的是收缩产业线，专注主业。2009年，我们转让了房地产业务，开始退出非主业领域。”隆平高科副总裁彭光剑告诉记者。

而在种业主业领域，隆平高科也开始进行品种结构的优化调整，大力推行产品聚焦战略。此前公司的杂交水稻品种多达100多个，现在通过“剥离边缘品种、保留核心品种”，品种数量大大精简，产品科技含量不断提高，毛利率大幅提升。

战略转型使隆平高科的业绩在2010年开始反转。财报显示，2010年公司营收12.8亿元，同比增长21.39%；净利润（扣除非经常性损益）6592万元，同比大增571.96%；每股收益0.27元，同比增长53.71%。

2011年，公司业绩向好趋势延续。当年实现营收15.52亿元，同比增长21.23%；净利润（扣除非经常性损益）1.4亿元，同比大增113.12%；每股收益0.48元，同比增长78.79%。

公司业绩的大幅增长缘于杂交水稻种子和玉米种子这两大业务的发力。2011年，公司杂交水稻种子、玉米种子分别实现营收7.33亿元、2.67亿元，同比分别增长32.72%、60%（扣除北京屯玉营收）。

重组择机再动

战略转型初见成效的同时，收购子公司少数股东权益的话题亦被提上议程。“隆平高科是控股型公司，下面有多个产业主体，每个主体都有少数股东权益，通过内部整合，大家利益趋于一致，有利于统一运作。发挥资源最大效益，也使我们能集中力量抓科研，加速产业的升级。”陈志新如是解释收购少数股权的初衷。

由于少数股权的存在，隆平高科的部分子公司经营相对独立，导致公司净利润被稀释。2009年、2010年和2011年，公司少数股权占净利润的比例分别为40%、45%、41%。“尽管有20多家子公司，但实际上要收购的主要是湖南隆平等4家子公司的少数股权，因为这4家子公司是隆平高科的主要利润来源。”兴业证券行业研究员赵钦分析说。

财报显示，2010年和2011年，湖南隆平、新疆隆平红安、安徽隆平、四川隆平4家公司净利润合计分别为1.44亿元、2.46亿元。而在这4家公司中，隆平高科的持股比例分别为55%、63.69%、65.6%、80%。

“4月初公司已经启动收购少数股权事宜，怕股价波动，所以申请停牌。”陈志新向记者解释，由于停牌时间只有一个月，加上延期的半个月，一个半月时间内，“公司要做的工作还没有全部完成，因此只能暂时中止，等条件成熟再继续推进。”

中信证券报告曾预计，隆平高科收购少数股权可能会以现金和定向增发相结合的方式，“如果兼顾湖南隆平、安徽隆平两家公司的盈利增长预期，比照一级市场私募股权（PE）投资的价格，股权置换的成本可能为2011年12倍市盈率左右。”报告同时预测，收购少数股东权益有望增厚隆平高科2012年业绩达60%以上。