库存增加50%，还要募集资金扩张。刚上市两年的潮宏基近期在股东大会上通过了定向增发方案，定增募集资金9.5亿，投资销售网络扩建项目。不过，值得注意的是，此前同类公司周大福上市之后也开始大肆扩张，不过并没有带来利润的同步上涨，而是利润增幅有变缓的趋势。虽然潮宏基过去3年年度净利润增速保持在64%、22%和46%，但其股价自2010年当年达到高点后，接连下滑。对此，昨日潮宏基证券投资部一名工作人员称，未来几年内保持每年新开店80-100家左右，不过，要以保证单店利润为前提。

珠宝业不断开店圈地

潮宏基2011年5月10日公告称，公司拟以不低于22.14元/股的价格发行不超过4300万股，募资不超过9.5亿元投资销售网络扩建项目。截至2011年末，潮宏基在全国110个城市共有专营店444家，全年净增专营店77家。此前的2010年，该公司提出力争在2015年拥有五个以上针对不同细分市场品牌、渠道总店数超过1000家的经营目标。

不过，该公司一季度存货增加50%，高达12亿元，毛利率也下降了4%，潮宏基为何在上市两年后就募资，而且在库存大增的时候？

实际上，其所在的珠宝首饰行业正处于高速增长期，近年来我国限额以上珠宝首饰销售额逐年上升。据统计，2010年销售额达1260.76亿元，同比增长56.04%，2011年还会出现明显增加。近两年国际金价连创新高，持续高位运行激发了投资者对金银珠宝的投资需求，对珠宝首饰消费拉动较大。

这也激发了不少上市公司募资圈地。老凤祥在去年就新增自营银楼6家，连锁专卖店157家，2012年，连锁专卖店新增不少于120家。

不过，国内珠宝首饰类行业集中度比较分散。目前周大福排名居首，老凤祥和豫园商城分居第二、第三，三家公司销售额占有率也分别约为8%、6%和4%。因此，每家公司不进则退，要不断扩展地盘，就必须不断地新开门店。

猛烈开店导致利润增速放缓

不过多家零售类公司上市以来陷入盈利困惑：上市募资-外延式扩张-库存增加-资金紧缺-单店利润下降-利润增速放缓，该行业上市公司的平均市盈率（TTM，算术平均）也从2010年的84倍逐级下滑，2011年变成46倍，目前为20倍。

比如去年年底在香港上市的周大福在店面扩张的同时，利润增速却在逐步变缓。2008年4月1日至2011年3月底，周大福平均每年净增长179个新店面，2011年店面已经超过1500家。花旗集团近期发布的报告称，将周大福今年收入及盈利下调8%至15%，单店销售增长从原来预计的23%降到17%，整体销售增长从43%降到31%。而周大福的股价上市后短暂整理即一路下跌，目前跌幅近30%。

对此，潮宏基证券投资部一名工作人员称，公司在扩张同时，会优先保证单店利润率。营业收入同比增加39.75%，主要为销售渠道扩张和门店业绩提升所致。不过，其今年一季报显示，在库存大增和毛利下降的同时，营业成本同比增加45.36%，销售费用同比增加33.57%。公司称，主要为销售规模扩张、高成本率的黄金销售占比提高以及市场黄金价格下调、营销部门人工成本提升所致。此外，财务费用同比增加354.69%，公司称主要为上期募集资金产生利息收入，本期募集资金存量较少且借款、借金利息增加较快，造成财务费用由负变正且呈现增加趋势所致。

同时，公司净利润增速低于收入增速，由2011Q1的12.9%回落至2012Q1的10.7%。

近几年该公司股价涨幅更与利润增幅未能同步，潮宏基2009年年营业利润同比增长69%，2010年增长23.83%，2011年增长57%，净利润增速分别是64%、22%和46%，不过股价自2010年年底以来连续下滑。该公司上述人员只简单回应称，因为市场波动等因素造成。